earticle

영어

In this study we estimated the Asian emerging sovereign bond market volatility processes using the EMBI(emerging market bond index) global spread for the Asian emerging countries provided by JP Morgan in order to identify the existence and significance of investors' overreaction in those markets especially during two crisis periods, the Asian FX crisis in 1997 and the global crisis in 2008. We applied 1-variable 2-state Markov regime-switching GARCH-M(generalized autoregressive conditional heteroscedasticity in mean) model to this estimation procedure and major findings are as follows. First, we found no statistically significant evidences on the existence of overreaction which are quite different from other precedented studies especially during the high volatility regime periods of global financial crisis. This fact indicates volatility contagion or spillover effect during those crisis times stems from the result of risk spillover by the temporary shock not from the economic fundamentals by the permanent shock. Second, we found the strong symptoms of bond market synchronization between Asia and the US during the low volatility regime periods, the normal states. This means the evidence of volatility decreasing persistence during those regime periods.

한국어

본 연구에서는 아시아 지역의 EMBI 채권스프레드 월별 시계열자료를 사용하여 국면전환 GARCH-in-mean 모형을 통해 아시아 신흥채권시장에서의 과잉반응의 존재 여부를 확인하였다. 실증분석결과에 의하면, 고변동성 국면과 저변동성 국면에서 상이한 결과가 도출되었다. 우선 고변동성 국면에서는 기존의 연구들과 대조적으로 아시아지역 투자자들이 추가적으로 스프레드 를 증가시키지 않은 것으로 분석되어 과잉반응이 확인되지 않았다. 둘째로, 저변동성 국면에서 는 투자자들이 스프레드를 유의적으로 감소시키는 것으로 분석되어 아시아 지역의 채권유통시 장에서 선진국시장과 유사하게 프리미엄이 사라지는 이른바 시장의 동조화(Synchronization)가 진행되는 것으로 파악되었다.