earticle

영어

This study has examined the effects of the Each revision periods of the underwriting rules in 2002(a partial revision period) and 2007(a full revision period). For this study, 615 samples were chosen from firms listed in Korea(2000∼2008). this study we throughly reviewed the impact of the full revision of underwriting of IPOs based on two aspects : First, we empirically tested whether degree of the initial issue price can be adjusted or not after the revision of each periods(Hypothesis 1); Second, Whether the initial abnormal of return of IPO after market can be reduced each periods or not(Hypothesis 2) The major results from the study are as follows: First, the full revision of the underwriting rules significantly reduced the adjusted degree of the initial issue price, but not the partial revision period. Second, The revision of the rules results in the reduction of CAR(cumulative abnormal returns), and the full revision period also results in the reduction of CAR in the interaction between the full revision period and the adjusted degree of the offer price, but not the partial revision period. this reached a conclusion that the full revision of underwriting rules in 2007 significantly influences on the adjusted degree of the initial issue price, cumulative abnormal returns of IPO when listed on Korean stock market, and the factors determining the initial issue price of IPO. These robust results imply very important tips not only to the IPO policy maker in selecting IPOs rules for the purpose of improving underwriting rules, but also to the IPO issuers for the purpose of setting the appropriate price of IPOs in the issuing markets.

한국어

유가증권인수제도 중 신규공모주 공모가격 결정방식이 2002년 7월 부분자율화와 2007년 6월 완전자율화가 실시되었다. 본 연구의 목적은 변화된 제도개정이 신규공모기업(IPO)의 저평가에 어떠한 영향을 미쳤는지를 분석하여 제도 변경의 개선효과를 연구하는 것이다. 이를 위해 2000 년 10월부터 2008년 12월까지 코스닥시장에 신규 상장된 비금융기업을 대상으로 A(자율화이전, 2000.10∼2002.6), B(부분자율화, 2002.7∼2007.5), C(완전자율화, 2007.6∼2008.12) 기간으로 각각 구분하여 단계별로 실시된 제도개정을 검증함으로써 개선효과를 살펴보았으며, 주요결과는 다음 과 같다. 연구결과, 첫째, 부분자율화의 제도개정은 공모예정가격과 확정공모가격의 괴리율을 의미하는 공모가격 조정정도에 유의적인 영향을 주지 못했지만, 완전자율화의 제도개정은 공모가격 조정 정도가 유의적으로 줄어드는 현상을 확인하였다. 이는 자율화가 진행되면서 대표주관회사의 공 모가격 평가능력이 향상되어 공모가격 조정정도의 괴리율을 줄여 줌으로써 제도개선의 효과가 나타났다는 것을 의미한다. 둘째, 수요예측을 통해 확정된 공모가격이 자율화이전과 부분자율화 기간에는 초기수익률이 유의한 영향을 주었지만 완전자율화 기간에는 유의하지 않았다. 이는 완 전자율화로 상장 후 투자자의 반응이 유의하지 않을 정도로 초기수익률이 발생하지 않아 제도개 선효과가 달성되었다는 결과를 나타내는 것이다.