earticle

한국어

본 연구에서는 우리나라 중소기업 가운데 창업자 정신과 기업가 정신을 가장 잘 간직하고 있는 벤처기업을 표본으로 경영성과와 지배구조, 재무상태 등의 교체요인을 가지고 창업CEO와 전문 CEO교체에 따른 민감도를 알아보고자 하였다. 선행연구들에서 보면 교체요인으로 가장 많이 논의되는 부분이 경영성과가 좋지 않을 때인데, 과연 벤처기업에서도 그와 같은 가설을 확인할 수 있는가하는 점과 창업CEO가 지배주주인 경우 전문CEO만큼 경영성과와 연동한 교체민감도가 존재하는가 등을 알아보고 싶었고, 투자자산관리와 자유현금흐름을 통해 효율적 경영관리역량여 부에 따른 최고경영자 교체가능성을 살펴보고자 하였다. 실증분석결과에 의하면 CEO의 교체가능성은 경영성과가 낮을수록 더 잘 발생하였으며 CEO 교체 직전연도의 경영성과 악화에 더 민감한 것으 로 조사되었다. 특히 이러한 경영성과의 악화는 창업 CEO보다 전문CEO 교체에 더 큰 영향을 주는 것으로 나타났고 자유현금흐름의 악화도 CEO 교체 가능성을 높이는 것으로 나타났으나, 자유현금흐름의 악화가 창업CEO의 교체가능 성보다 전문CEO 교체가능성의 민감도를 더 증가 시키지는 않는 것으로 나타났다. 그리고 기업의 성장가능성을 나타낼 수 있는 연구개발비나 투자 자산관리의 효율성을 나타내는 비유동 자산회전율이 감소하는 경우 CEO의 교체가능성을 높이는 것으로 본 연구의 결과는 나타 나고 있다. 또한 벤처기업의 CEO가 창업CEO인 경우 전문 CEO 보다 교체가능성이 낮은 것으로 나타났으나 외국인 투자자의 지분이 높을수록 CEO의 교체 가능성은 높아지는 것으로 확인되었다. 이같은 결과를 종합해보면 자유현금흐름의 악화가 창업CEO 보다 전문 CEO의 교체에 더 민 감할 거라는 가설은 기각되었지만, 벤처기업에 있 어서 경영성과의 부진이 교체가능성을 높인다는 가설 과 다른 일반적 가설은 모두 지지되는 것을 확인하였다. 본 연구는 창업CEO교체요인을 경영성과, 재무상태 등으로 실증분석을 하면서 그 가운데서도 재무 구조와 자유현금흐름, 성장가능성, 투자자산 효율성 등 기업가치 측면에서 분석하였다는 점과 지배 구조 측면에서 창 업소유CEO의 지분율과 교체관계, 외국인투자자지분과 교체 관계들을 로짓분석에 의한 사건사 분석방법으로 창업CEO와 전문CEO로 비교분석 하였다는 점에서 연구적 의의가 있다 하겠다.