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본 연구는 주주와 경영자 사이에 발생할 수 있는 대리문제의 한 유형으로서 경영자가 기업 경영 에 투하하는 개인적인 노력과 연관된 도덕적해이의 문제를 고찰하고 있다. 경영자의 노력투하와 관련해서 발생하게 되는 도덕적해이의 문제는 주주와 경영자 사이의 계약(보수체계 등)에 의해서 어느 정도 해소될 수는 있지만 완벽하게 제거될 수는 없다. 본 연구의 목적은 이러한 도덕적해이 의 문제를 경영자시장의 관점에서 게임이론의 균형개념을 적용해 새롭게 분석하는 데 있다. 구체 적으로 본 연구에서는 경영자시장에서 경영자간의 경쟁을 일종의 접속게임(개별 경쟁게임) 상황 으로 인식하고 Nash균형보다는 정제된 게임이론의 균형개념인 ESS(Evolutionary Stable Strategy)를 도덕적해이의 문제에 적용하여 분석하고 있다. 본 연구의 주요 결과로는 경영자가 보다 많은 개인적인 노력을 기업경영에 투하할수록 기업전체에 대한 현금흐름은 증가하지만 동 시에 노력 투하에 따른 경영자의 개인적인 비용 또한 증가하는 경우, 경영자에 대한 보수가 기업 의 성과(즉, 기업 현금흐름)에 일정비율로 연계되어 있다고 할지라도 높은 수준과 낮은 수준의 노력을 투하하는 경영자가 공존할 수 있음을 보여주고 있다.