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영어

This paper investigated the liquidity timing ability of Korean equity funds. I select 827 funds which have 5 billion won of net asset value at least, more than 30% of stock proportion in fund portfolio and more than 12 continuous months of fund return data from January 2001 to July 2010. I find that the market liquidity measure suggested by Pastor and Stambaugh(2003) have high and significantly positive correlation coefficient with market return, which means market liquidity can also affect the fund performance. To test the liquidity timing ability, I combine Busse(1999) model and Carhart(1997) 4 factor model. The empirical results indicate that after 2006 all fund groups with more than 60% of stock proportion in fund portfolio have significant liquidity timing ability. this phenomenon is consistent after we control the other market and volatility timing abilities and liquidity factor as the market risk factor. These results mean that in recent period, the liquidity timing ability of Korean equity funds is significantly improved and it becomes one of important determinant factors for fund performance. Finally, I analyze the forecasting power of liquidity timing ability for the future fund performance and we have evidence that the past liquidity timing ability have a significant forecasting power for the following one month.

한국어

본 연구에서는 2001년 1월부터 2010년 7월까지 국내 827개 주식형 펀드를 대상으로 펀드매니저들이 시장 전 체의 유동성 변화에 따라 자산 배분을 적절히 조정하는 유동성 타이밍능력을 가지고 있는가를 검증하였다. 실증분석 결과, 시장유동성 측정치는 시장수익률과 매우 높은 양의 상관관계를 가져서 시장유동성이 펀드수 익률에 유의한 효과를 미칠 가능성이 높은 것으로 나타났다. 유동성 타이밍능력을 검증한 결과에서는 2006년 이후의 기간에서는 주식 편입비중이 60% 이상인 모든 펀드그룹에서 펀드매니저들이 유의한 유동성 타이밍능 력을 가지서, 유동성 타이밍능력이 펀드성과의 중요 결정요인이 되는 것으로 분석되었다. 또한, 유동성 타이 밍능력의 미래 펀드 성과 예측력을 분석한 결과에서는 과거 유동성 타이밍능력 추정치가 향후 1개월 간 펀드 성과에 대한 예측력을 가지는 것으로 나타났다.