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외국인투자자가 기업의 배당에 영향을 미치는 가를 분석한 선행연구들에서 배당 수준에 대한 종속변수와 분석표본의 시기 및 분석방법에 따라서 상이한 결과들을 제 시하고 있다. 따라서, 본 연구에서는 1998년부터 2005년까지 유가증권시장에 계속 상장된 기업을 대상으로 다중회귀분석, 패널분석, 패널 VAR 분석을 실시하여 외국인 투자자가 기업의 배당에 영향을 미치고 있는가를 실증 분석하여 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 배당성향의 관점에서 보면, 외국인 지분율이 다중회귀분석과 정태적 패널분 석에서는 영향을 미치고 있지 않으나, 동태적 패널분석에서는 유의한 부(-)의 값을 제시하고 있어 외국인 투자자가 기업의 배당과 자기주식취득 의사결정에 영향을 주어 과도한 배당성향을 요구하고 있다고 볼 수 없다는 것이다. 둘째, 배당률(현금배당/총자산)의 관점에서 보면, 외국인 투자자가 기업의 배당에 는 정(+)의 영향력을 주고 있으나, 배당을 포함한 자기주식취득 의사결정에는 영향을 주고 있지 않음을 알 수 있었다. 셋째, 주당배당금과 자사주순매입액을 포함한 확장된 주당배당금을 종속변수로 사용하여 panel VAR 분석을 실시한 결과, 전기의 외국인 지분율이 주당배당금과 확 장된 주당배당금에 일관된 통계적 유의성을 보여주지 않았으며, 전기의 주당배당금과 확장된 주당배당금이 외국인 지분율에 통계적으로 유의한 영향을 주지 않아, 외국인 지분율과 배당과는 그랜저 인과관계가 없다는 결과를 얻었다. 따라서 외국인 투자자 가 기업의 배당과 자기주식취득에 영향력을 행사하여 과도한 배당과 자기주식을 유도 한다고 보기 어려울 것이다.