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영어

In this study, I examined the determinants of related party transactions of large business group firms regulated by the Korea Fair Trade Commissions and their effects on the relation between the related party transactions and stock returns. Controlling shareholders’ ownership and the disparity of ownership and control have been regarded the key factors of agency costs in the Korea large business groups firms. This study provides the following evidence. First, both controlling shareholders’ ownership and the disparity of ownership and control are not related with the volume of related party transactions. But there was a negative relationship between firm’s corporate governance score and party transactions. This result seems to indicate that the motive of related party transactions is not supported by the conflict of interest hypothesis. Second, the relationship between related party transactions and stock returns is not influenced by controlling shareholders and the disparity of ownership and control. However, related party transactions are significantly negatively associated with stock returns consistently. This evidence implies that investors undesirably evaluate the related party transactions in the stock market.

한국어

본 연구에서는 공정거래위원회가 공시한 상호출자제한기업집단에 속하는 기업의 관계회사거래의 결정요인으로서 지분율 및 소유권과 의결권의 괴리도(이하 ‘소유-지배 괴리도’ 라 한다) 및 기업지 배구조와의 관련성에 관한 가설을 설정하고 이를 검증하였다. 또한 부수적으로 관계회사의 거래와 주식수익률의 관련성에 이러한 요인이 미치는 영향을 조사하였다. 선행연구에서 지배주주의 지분율 과 소유-지배 괴리도는 지배주주가 소액주주의 이익을 침해함으로써 발생하는 대리인 비용에 관한 대용변수로서 중요시 되어 왔다. 연구결과, 다음과 같은 증거를 얻을 수 있었다. 첫째, 대주주의 지분율과 소유-지배 괴리도는 관 계회사매출과 관련성이 없는 것으로 나타난 반면 기업지배구조점수는 음(-)의 관계를 가지고 있는 것으로 나타났다. 이러한 현상은 관계회사 매출의 동기로서 이익상충가설의 타당성이 기업지배구조 에 한하여 지지됨을 의미한다. 둘째, 관계회사매출과 주식수익률의 관련성이 대주주의 지분율 및 소 유-지배 괴리도 및 기업지배구조에 따라서 달라지지 않는 것으로 관측되었으며, 관계회사매출은 주 식수익률에 일관되게 부정적인 영향을 미치고 있는 증거가 발견되었다. 이러한 증거는 주식시장에 서 투자자들이 관계회사매출을 부정적으로 평가함을 시사한다고 볼 수 있다.