earticle

논문검색

한국 주식 수익률의 장기 반전현상에 관한 연구

원문정보

A Study on the Long-term Reversal in the Korean Stock Market

김병준, 정호정

피인용수 : 0(자료제공 : 네이버학술정보)

초록

영어

This paper presents existence and sources of long-term reversal in the Korean stock market. During the past 15 years, return reversals from the past performances of individual stocks, which are listed in the Korean Stock Exchange, existed significantly, in terms of buy-and-hold abnormal returns. We found that cross-sectional contrarian premiums over 1- to 36-month holding periods were significantly positive during the period of Aril, 1987 to April, 2002. The sources of these premiums, however, were differently analyzed according to the past portfolio formation periods. In the 12 months formation period, the contrarian premiums were found to result mainly from the systematic risk factors of Fama-French 3 factor model, but the premiums in the 24 and 36 months formation periods were not due to the systematic risk factors, but to the hypothesis of behavioral finance that the overreaction increases with the length of formation period. Additionally, we analyzed the sources of contrarian premiums in the two sub-sample periods, up- and down-market periods. In the down market period, co-skewness factor premiums were found to play an important role for explaining the contrarian premiums, but in the up market period, contrarian premiums were found to be an evidence of weak-form market inefficiency which could not be explained from any asset pricing model.

한국어

한국에서의 주식수익률은 매입보유초과수익률(BHAR)을 기준으로 보유기간 1~36개월에 걸쳐 유 의적인 반전(Reversal) 현상이 나타났다. 본 연구에서 행한 1987~2002년의 표본기간 분석에 의하 면, 과거 12~36개월간의 월평균 수익률을 기준으로 구축한 10분할 포트폴리오의 보유기간 수익 률은 과거 수익률이 제일 저조하였던 패자 포트폴리오가 수익률이 가장 컸던 승자 포트폴리오를 1 ~36개월의 보유기간에서 지속적으로 상회하는 성과를 보여 횡단면상의 역행 프리미엄(Contrarian Premium)이 유의적으로 존재함이 입증되었다. 특히 이 같은 역행 프리미엄 은 보유기간 24~36개월의 장기성과에서 자본자산가격결정모형(CAPM)이나 Fama-French의 3요 인 모형상의 절편값(α)을 통해서도 지속적으로 유의하게 나타남으로써 한국에서는 미국에서의 경 우와는 달리, 주식수익률의 장기 반전(Long-term Reversal) 현상은 시장의 약형 효율성 가설에 배 치될 수 있다는 결과를 보여주었다. 이 같은 장기수익률 반전의 원인으로, 시장을 상승기와 하락기로 구분하였을 때 하락시장(Down Market)에서는 공왜도 프리미엄(Coskewness Premium)이 체계적 위험요인으로 일부분 작용하고 있음이 확인되었고, 전체적으로는 투자자들이 너무 많이 올랐던 주식들을 기피한다는 과잉반응가 설(Over-reaction Hypothesis)과 관련된 행태론적 재무(Behavioral Finance) 가설로서 부분적으로 해석될 수 있었다.

목차

요약
 Ⅰ. 서론
 Ⅱ. 선행 연구 요약
 Ⅲ. 자료 구성 및 연구방법론
  1. 자료 구성
  2. 연구 방법론
 Ⅳ. 실증분석 결과
  1. BHAR 및 CP 추정결과
  2. 역행 프리미엄(CP)의 원인 분석
  3. 상승기와 하락기를 구분한 검증 결과
 Ⅴ. 강건성 검증(Robustness Check)
  1. Bootstrapping 검증
  2. 생존자 편의(Survivor Bias)
 Ⅵ. 결론 및 시사점
 참고문헌
 Abstract

저자정보

  • 김병준 Byoung Joon Kim. 고려대학교 BK21사업단 경영전문대학원
  • 정호정 Hojeong Jeong. 한국재무연구원

참고문헌

자료제공 : 네이버학술정보

    함께 이용한 논문

      ※ 기관로그인 시 무료 이용이 가능합니다.

      • 9,700원

      0개의 논문이 장바구니에 담겼습니다.