earticle

영어

We test the Credit Ratings-Capital Structure Hypothesis (CR-CS) that credit ratings afect capital structure decisions of firms, using 695 firms listed on the Korea Stock Exchange. We also examine whether CR-CS is efective in the empirical models of the tradeof capital structure theory. Korea underwent structural changes since the currency crisis of 197. Our sample period is divided into the pre-crisis term of 1995 to 19 97 and the post-crisis term of 1998 to 2005. Our empiric al results are as follows.First, the CR-CS is not supported in the former term but suppor ted in the latter term. Second, while the variable turns out to be not significant, the variable has a significantly negative efect on the debt ratio, reflecti ng an upward bias in the Korean ratings. Third, variables of credit ratings are also significan tly negative in the tradeoff models.

한국어

본 연구는 한국 기업을 대상으로 신용등급이 자본구조에 영향을 미친다는 Kisgen(2006)의 신용등 급-자본구조(CR-CS) 가설을 검정하였다. 나아가 신용등급변수가 상충관계모형에서도 유의한 가 를 분석하였다. 분석기간은 1995～2005년이며, 금융위기 이전인 1997년까지를 전기, 1998년 이후 를 후기로 구분하였다. 표본은 분석기간 동안 신용등급을 평가받은 전기 181개, 후기 514개의 총 695개 기업이다. 분석결과, 첫째, 전기에는 CR-CS 가설이 성립되지 않았으나, 후기에는 일관되게 유의적으로 지지 되었다. 둘째, 한국금융시장의 특성으로 인해 변수는 부채비율변화에 유의한 음(-)의 영향을 미쳤 으나, 변수는 유의하지 않았다. 셋째, 신용등급변수가 상충관계모형에서도 일관되게 유의한 음(-) 의 계수값을 가졌다. 결론적으로, 한국에서도 신용등급이 자본구조를 결정하는 변수로 작용하였다. 또한 금융위기 기 간 동안 이루어진 신용등급제도의 개선과 채권시장의 변화로 인해 한국 기업의 자본구조가 시장 과 더욱 밀접하게 결정됨을 확인하였다.