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영어

This paper concerns the structure of Korean business groups. We investigate the factors that affect a controlling shareholder’s decision regarding the structure of his business group using financial and ownership data on conglomerate groups in Korea. We define new measures that represent the levels of vertical and circuitous structures of a group. We empirically confirm that controlling shareholders strategically choose the structure of their business groups to secure control over the groups and to seek private benefit of control. The risk diversification and propping incentive of controlling shareholders is also found to affect the decisions.

한국어

본 연구는 국내 대규모기업집단의 그룹구조의 결정요인을 다룬다. 기업집단의 재무자료와 소유구조 자료를 이용하여 지배주주의 관점에서 그룹차원의 계열사간 출자구조가 어떤 요인에 의해 결정되는지를 분석한다. 분석을 위해 기업집단에 속한 모든 상장 및 비상장계열사의 출자자료를 바탕으로 그룹구조(피라미드구조)를 지수화하는 방법론을 개발하며, 동 지수를 이용하여 특정 그룹의 수직화(또는 수평화) 정도와 계열사간 소유의 순환 정도를 결정짓는 요인을 분석한다. 실증분석 결과에 따르면 지배주주는 주로 자신의 그룹에 대한 지배권을 확보하고 투자위험을 분산하기 위해 그룹구조를 결정하고 있음을 보여준다. 또한 부분적으로 계열사간 부의 이전을 통한 사적 이익의 추구와 계열사간 지원을 용이하게 하기 위해서도 그룹구조가 결정된다는 증거가 나타나고 있다.