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영어

The purpose of the paper is to understand the motivation of the internal transactions among the member firms of Korean conglomerates by investigating their determining factors. Using the transaction data for the periods of 1997 to 2003, we find that debt guarantees are mainly used for the purpose of propping financially weak member firms, while illegal internal transactions are mainly used for the purpose of tunneling corporate wealth from minority shareholders to controlling shareholders. The results suggest that controlling shareholders are willing to suffer financial loss in the short run to support their member firms. We also find that the pyramidal structures of conglomerate groups affect the decision on internal transactions.

한국어

본 연구는 국내 대규모기업집단에 속한 계열사간 내부거래의 결정요인을 분석함으로써 이러한 거래가 무슨 목적을 갖고 누구를 위해 이루어지는 가를 분석한다. 1997～2003년의 기간 동안 비상장회사를 포함한 재벌 계열사를 대상으로 계열사간 내부거래를 채무보증 거래와 부당내부거래로 나누고 분석한 결과, 채무보증의 경우 재무적으로 어려운 기업에 대해 발생하고 있으며(propping) 지원의 성격이 명백한 부당내부거래의 경우는 tunneling과 재무적 지원의 목적이 공존하는 것으로 확인되었다. 본 연구의 결과는 계열사간 내부거래가 그룹의 피라미드 구조의 형성과 밀접한 관련성을 가지고 있으며, 지배주주가 tunneling을 수행하기도 하지만 단기적으로는 자신의 이익을 희생하더라도 재무적으로 어려운 기업을 지원하기 위해 propping을 수행할 수 있다는 것을 보여준다.