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영어

This study investigates the wealth effects of open market stock repurchases on shareholders and bondholders and tests the relative importance of the signaling hypothesis and wealth transfer hypothesis regarding the motivation of stock repurchases. The empirical results show that the CAR around the announcement of share repurchases is 2.70%, while the YSC (Yield Spread Change) is -0.13%, which implies that both values of stocks and bonds increase at repurchase announcements. In addition, the correlation between the shareholder's wealth and the bondholder's wealth is positive only in the firms with speculative-grade debt. However, considering that both shareholders' and bondholders' wealth increase even in the firms with investment-grade debt, the signaling hypothesis seems more persuasive than the wealth transfer hypothesis.

한국어

본 논문은 자사주매입 공시에 따른 주주와 채권자의 부의 변화 및 그들의 상호관계를 연구하여, 자사주매입의 동기에 관한 기업가치신호가설과 부의 이전가설을 재검증한다. 주주의 부의 변화는 공시에 따른 주가반응(Cumulative Abnormal Return, CAR)으로 측정하며, 채권자의 부의 변화는 공시기업의 일반사채 수익률의 변화(Yield Spread Change, YSC)로 측정한다. 실증분석 결과를 살펴보면, CAR은 2.70%를 나타내어 자사주매입 공시에 따른 주주의 부가 증가한다는 기존의 연구결과들을 지지하며, YSC는 벤치마크로서 자기등급의 채권수익률과 국채수익률을 사용하는 경우 각각 -0.13%와 -0.09%를 나타내어 채권자의 부 또한 증가한다는 것을 알 수 있다. 또한 주주와 채권자의 부는 투기등급의 기업에서만 유의적인 정비례관계를 보이지만, 투자등급의 기업에서도 주주와 채권자의 부가 모두 증가한다는 점을 고려할 때 전체적으로 기업가치신호가설이 유력한 것으로 보인다. 주주의 부에 영향을 미치는 요인으로는 목표매입비율, 대주주지분율, 회사규모, 신용등급, 매입방법, 매입목적 및 신규매입 여부가 있으며, 채권자의 부에 영향을 미치는 요인으로는 목표매입비율, 장기부채비율 및 신용등급이 유의적으로 나타났다.