earticle

영어

This research provides a paradigm in which researchers investigate the true response of investors to the information contents in analysts’ earnings forecasts. The existing paradigm assumes that investor expectation about new earnings information is identical to analyst expectation. Investor expectation is unlikely to mirror analyst expectation and likely to reflect the forecasting behavior of analysts. This article proposes that the existing research paradigm to test the investor reaction to earnings surprises may be misspecified and suggests two testable hypotheses, the naïve expectations hypothesis (NEH) and rational expectations hypothesis (REH), given the forecasting behavior of analysts. The new paradigm can be generalized to other investment relations.

한국어

애널리스트의 순이익 예측치는 일반투자자들에게 중요한 투자정보를 제공해왔다. 순이익예측치에 포함된 투자정보가 주식가격에 미치는 영향을 연구하는 기존의 패러다임은 정보에 대한 투자자의 기댓값과 애널리스트의 기댓값이 같다는 가정에서 출발한다. 그러나 그러한 가정은 심각한 오류를 유발할 수 있다. 왜냐하면 투자자와 애널리스트의 기대는 상이할 가능성이 크고 애널리스트의 기댓값에 의존하는 투자자는 애널리스트의 행태적 오류에서 자유롭지 못하기 때문이다. 본 연구는 기존 패러다임의 오지정(Misspecification) 문제를 해결함과 동시에 검증 가능한 두가지가설 (순수기대가설과 합리적기대가설)을 활용해서, 애널리스트의 순이익 예측치에 담긴 투자정보에 반응하는 투자자의 행태연구를 위한 새로운 패러다임을 제시한다. 새로운 패러다임의 적용분야는 투자자-경영인 관계, 경영인-애널리스트 관계, 또는 경영인 애널리스트 투자자관계 등 광범위하다.