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영어

This paper investigated the effects of the uncertainty of financial markets on exports. We selected bond, foreign exchange, and stock markets among the financial markets. Each uncertainty of financial markets is individually estimated by the volatility of CD(91 days) interest rate, won-dollar exchange rate, and KOSPI. Because the influence of financial markets are able to differ depending on firm’s scale, the exports is divided into two variables - the exports of large firms and that of small(medium) companies. And we used impulse response function and variance decomposition based on VAR model as well as Granger causality test. As the results of Granger causality test, there is the significant causal relationship between the uncertainty of financial markets and the exports. Moreover, the results of impulse response function of VAR model provide that the volatility of financial markets has the negative effects on the rate of export increase. Comparison results of the explanation power, which individual variable has, shows that the uncertainty of foreign exchange market has the greatest effect on the exports. In addition, the exports of large companies are more affected by financial markets than small and medium enterprises.

한국어

본 연구는 금융시장의 불확실성이 수출에 미치는 영향을 분석하였다. 금융시장은 채권시장, 외환시장, 주식시 장을 선정하였으며 각 시장의 불확실성 변수는 CD(91일)금리, 원/달러 환율, 코스피지수의 변동성으로 측정하 였다. 특히 기업규모에 따라 수출에 대한 금융시장의 영향이 다르게 나타날 것을 고려하여 대기업 수출금액과 중소기업 수출금액의 증가율을 구분하여 금융시장의 불확실성이 미치는 효과를 분석한 후 각각의 결과를 비 교하였다. 분석 방법으로는 그랜저 인과관계 검정과 VAR모형에 기초한 충격반응함수와 예측오차 분산분해를 사용하였다. 그랜저 인과관계 검정 결과에 따르면 금융시장의 불확실성과 수출 사이에는 통계적으로 유의한 인과관계가 존재하였다. 뿐만 아니라 VAR모형을 사용한 충격반응함수의 결과에 따르면 금융시장의 불확실성은 단기적으 로 수출 증가율에 부정적인 영향을 미치고 있음을 확인할 수 있었다. 그리고 예측오차의 분산분해를 사용하여 수출 증가율에 대한 개별 변수들의 상대적인 설명력의 크기를 비교한 결과 금융시장 중에서는 외환시장의 불 확실성이 수출에 가장 큰 영향을 미치고 있었다. 끝으로 중소기업보다 대기업의 수출이 오히려 금융시장의 영 향을 더 받고 있는 것으로 나타났다.