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영어

This study analyzed the associations between five Firm Valuation models used for 66 firms that are listed in Growth Enterprise Market (GEM) in China for three years, from 2010 to 2012, to analyze which Firm Valuation model can explain Price-Earnings Ratio (PER) better. Firm Valuation Models mentioned above are Cash Flow (CF), Excess Earnings (EE), Free Cash Flow (FCF), Economic Value Added (EVA) and price earnings ratio (PER). As a result of analysis, Excess Earnings and Earnings explain PER relatively better than the other models while EVA has lesser explanatory power on PER. This shows that EVA cannot reflect PER of GEM in China enough although it is one of valid Firm Valuation models. It is considered desirable to use Firm Valuation models such as Earnings and Excess Earnings together rather than using EVA alone when analyzing GEM in China.

한국어

본 연구는 2010년부터 2012년까지 총 3년 동안 중국 차스닥시장에 상장하고 있는 178개 기업(66개×3년)을 대 상으로 5가지 기업가치평가모형인 영업현금흐름(CF), 당기순이익(E), 초과이익(EE), 잉여현금흐름(FCF), 경 제적 부가가치(EVA) 모형과 주식수익률 연관성을 분석함으로 어떤 기업가치평가모형이 주식수익률을 잘 설 명할 수 있는지 분석하였다. 분석결과, 초과이익(EE), 당기순이익(E)이 상대적으로 주식수익률을 잘 설명하는 것으로 나타났으며, 경제적 부가가치가 주식수익률에 대한 설명력이 낮은 것으로 나타났다. 경제적 부가가치(EVA)는 기업가치평가모형 으로서 유효함에도 불구하고 아직 중국 차스닥시장의 주식수익률을 충분히 반영되지 못하고 있음을 알 수 있 다. 차스닥시장을 분석했을 때 경제적 부가가치(EVA)만 단독으로 이용하는 것보다는 당기순이익(E), 초과이 익(EE)과 같은 회계적 기업가치평가모형을 함께 고려하는 것이 바람직하다고 판단된다.