earticle

영어

This paper investigates whether diversion or/and polarization in firm profitability between large firms and medium/small firms occurred during the period from 2001 to 2010 for a sample of firms listed on Korea Composite Stock Price Index (KOSPI). By selecting firms in Electrical/Electronic Industry as a representative segment in the manufacturing sector, and firms in Construction Industry as a representative segment in the non-manufacturing sector, we find that the difference in the profitability of the sample between large firms and medium/small firms decreases in Electrical/Electronic Industry, which suggests no evidence of profitability polarization in this Industry. However, we find an increasing polarization of profitability in Construction Industry. Using Duclos, Esteban and Ray(2004)’s Polarization Index and setting it to 100 as of the year 2001, we show that by the year of 2010 the index decreases to 93.30 for Electrical/Electronic Industry, while it increases to 143.12 for Construction Industry. This increase in the index for Construction Industry (i.e., polarization) is due to the clustering of construction firms that experienced low profits or losses over the sample period. Through a dynamic panel regression analysis for EBITDA/Sales and EBITDA/Total Asset (i.e., profitability), we find that the sample's profitability is more strongly related to changes in government regulations aimed at stabilizing real estate market than to the other known factors affecting firm's profitability. Thus, our result suggests that the regulatory changes (i.e., stricter governmental policies in the real estate market) in the Construction Industry are significantly associated with a decline in profitability in the industry.

한국어

본 연구는 기업 수익성의 양극화가 진행되고 있는지 2001년부터 2010년 기간의 종합주가지수 (KOSPI) 전기·전자업종과 건설업종의 수익성(매출액영업이익률)을 제도적 관점에서 분석하였다. 분석기 간 제조업의 대표업종인 전기·전자에서는 대·중소기업 간 수익성 격차가 감소하는 추세에 있으며, 수 익성 양극화현상도 나타나지 않았다. 그러나 대표적인 비제조업인 건설업의 경우에는 대·중소기업 간 뚜렷한 수익성 격차 추세를 나타내지 않았으나 전반적으로 수익성이 악화된 기업들이 증가했다. 기업의 수익성 분포를 핵밀도추정(kernel density estimation)을 통해 연속확률 분포로 평활화 하였을 때, 2005 년에 비해 2010년 건설업종 기업의 수익성 하향집락화가 나타났음을 발견했다. 또한 소득 양극화 분석 에 사용되는 Duclos, Esteban and Ray(2004)의 방법을 이용하여 기업 수익성을 양극화 지수로 변환하 여 이 지수를 통해 분석기간 동안 얼마나 양극화가 발생했는지 확인할 수 있었다. 2001년 DER 양극화 지수 100을 기준으로 2010년 전기·전자업종의 DER 양극화 지수는 93.30으로 감소한 반면 건설업의 경우에는 143.12로 증가했다. 이러한 건설업의 수익성 하향집락화 현상과 양극화지수가 상승한 요인을 분석하기 위해 수익성을 매출액영업이익률과 총자산영업이익률을 종속변수로 설정하여 각각에 대해 동 태적 패널분석을 해 보았다. 실증분석 결과, 관련제도의 변화가 기업 간 수익성 차이에 영향을 줄 수 있 음을 발견했다. 특히 일정시점 이후 기업 수익성이 감소한 것은 해당산업에 대한 정부 규제와 관련이 있는 것으로 풀이된다.