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영어

One of the major assumptions of the contrarian investment strategy is the mean reversion property of the asset prices. Despite of extensive studies, however, empirical evidence of mean reversion in the stock prices still remains elusive. I revisit this issue by applying nonlinear unit root test developed by Park and Shintani (2005, 2010). Using Morgan Stanley Capital International (MSCI) stock price indices for 12 Asian markets, I find that the stock price indices deviations from reference price for Asian markets are not mean-reverting. National stock price deviations may take infinite time to become halfway to the long-run equilibrium values which serves evidence against the usefulness of contrarian strategy.

한국어

역투자전략(contrarian investment strategy)에 대한 실증분석은 이 전략이 기반하고 있는 주식가격의 평균회균성향에 대한 검증으로 통상 주식가격지수의 편차에 대한 단위근 검정을 통해 이루어진다. 최근의 많은 단위근 검증을 사용한 실증분석들이 시계열의 비선형성을 고려하여야 한다는 지적을 수용하여 본 논문은 비선형 단위근 검증방법을 사용하고 있다. Morgan Stanley Capital International의 12개 Asian 시장의 주식가격지수로 Taylor 근사치에 기반하지 않는 Park and Shinatni (2005, 2010)의 비선형 단위근 검증방법인 inf-t 테스트를 적용할 경우 주식가격지수는 평균회귀성향을 보이지 않았다. inf-t 테스트 결과는 또한 D-LSTAR 모형보다 보다 단순한 B-TAR 모형이 주식가격지수의 비선형성을 잘 잡아낼 수 있음을 보여준다. 실증분석 결과는 주식가격의 평균회귀성향에 기반하고 있는 역투자전략의 유효성을 뒷받침하지 않고 있는 것이다.