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영어

This study relates foreign exchange rate exposure to its risk management. Both the magnitude and direction in the foreign exchange rate exposure have contemporarily changed during the period of 2000 to 2010. As a whole, the Korean firms have managed their foreign exchange exposure originated from operational activities. Particularly, they had a tendency to manage the positive exposure that a depreciation of won against dollar has a positive impact on stock returns of Korean firms. However, the Korean firms haven't actively managed negative exposure. This suggests that the Korean firms need to enhance their managerial efforts to manage the negative exposure in order to reduce the risk of foreign exchange exposure. The analyses on the changes of foreign exchange exposure show that firms' optimal hedge ratio could be different depending on their characteristics such as the size and debt ratio. This result suggests that firms should consider their specific features in deciding their hedge ratio. This study also shows that firms haven't effectively used foreign currency derivatives for managing their foreign currency exposure. One of the plausible reasons is that firms haven’t adjusted their derivatives positions properly, considering the changes in their circumstances.

한국어

환노출의 변화가 환노출관리활동의 변화와 갖는 관계 분석을 통하여 환노출과 환노출관리활동 간의 관계를 분석하였다. 분석결과 기업 환노출이 크기는 물론이고 방향까지도 분석 기간에 따라 변하는 것을 확인할 수 있었다. 전체적으로 기업들은 기본적인 영업활동에서 발생한 환노출을 관리하고 있었으며, 특히 환율이 상승(하락)하면 기업가치가 증가(감소)하는 방향의 환노출에 대해 적극적으로 환노출관리를 하고 있음을 확인할 수 있었다. 이 연구의 결과는 환노출관리를 위험의 관리라는 측면에서 접근할 때 환율상승이 기업가치의 하락을 초래할 수 있는 가능성에 대한 관리에 좀더 유의할 필요가 있다는 시사점을 주고 있다. 또한, 환노출을 효율적으로 관리하기 위해서는 기업의 규모나 부채의 규모와 같은 기업의 기본적인 특성에 대한 고려가 전제되어야 함을 시사하고 있다. 즉, 기업의 최적 헤지비율은 기업이 처한 외화포지션의 특성과 기업의 규모나 기업내부의 현금흐름의 특성을 고려하여 결정되기 때문에 외화노출포지션에 따른 최적 헤지비율의 규모는 일반화할 수 있는 변수라기보다는 기업 특유의 고유한 변수로 접근하여야 하는 것으로 이해하여야 한다. 파생상품사용의 변화가 환노출관리효과와 일관성 있는 관련성을 보여주지 않고 있는 것은 기업이 환노출 관련 특성변화를 고려하여 파생상품거래를 민첩하게 조정하지 못하고 있음을 의미하는 것으로 파생상품의 효율적인 사용을 위해서는 기업이 자신의 외화포지션뿐만 아니라 기업 전반적인 특성을 적극적으로 고려할 필요가 있음을 시사하는 결과이다.