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영어

R&D investment is a key factor for firms' core competence, but R&D investment needs managers‘ long term and strategic thinking and there exists information asymmetry on outside investors compared to inside investors. This paper examines the impact of foreign block investors and information asymmetry on firm's R&D investment. Empirical results of non-financial firms listed on Korean Stock Market from 2002 to 2007 show that firstly, major shareholders decrease firms' R&D investment, which shows the risk averseness of major shareholders. Secondly, foreign block investors increase firm's R&D investment and R&D investment levels do not change when there do not exist foreign block investors in a firm. Thirdly, foreign block investors mediate major shareholders impact on R&D investment. Using analyst forecasts as firms' information asymmetry measure, foreign block investors' mediating role appears only when information asymmetry exists.

한국어

기업 경쟁력 확보를 위해 연구개발투자가 강조되고 있다. 그러나 연구개발투자는 경영진의 장기적이고 전략적인 사고가 필요하며, 외부투자자가 내부투자자에 비해 정보비대칭을 겪게된다. 이에 본 연구에서는 유가증권시장에 상장되어 있는 비금융업체를 대상으로 기업의 외부감시주체인 외국인대량지분투자자와 기업의 연구개발투자간 관계를 살펴보며, 외국인대량지분투자자가 지배주주와 연구개발투자간 관계를 조절하는지 살펴보았다. 또한 정보비대칭성을 고려한 경우 이들 관계에 변화가 있는지를 살펴보았다. 2002년에서 2007년까지 거래소에 상장된 12월 결산 비금융기업을 대상으로 실증분석한 결과 첫째, 대주주의 지분이 증가할수록 연구개발투자가 줄어들어 경영권과 지배권을 동시에 가지는 우리나라 기업의 특성상 지배주주는 해당 기업에 대한 위험회피유인이 크게 나타났다. 둘째, 외국인대량지분투자자가 존재할 경우 연구개발투자가 증가하였다. 또한 외국인대량지분투자자가 존재하는 경우, 최대주주 및 특수관계인 지분율이 증가할수록 기업의 연구개발비율이 증가하였으며, 외국인대량지분투자자가 존재하지 않는 경우에는 연구개발비율에 변화가 없었다. 이는 외국인대량지분투자자가 기업의 연구개발투자를 증가시키며, 우리나라에서 지배주주의 이익유용가능성을 견제하는 기능을 수행함을 보여주었다 셋째, 정보비대칭성을 고려하였을때, 정보비대칭이 높은 기업의 경우 외국인대량지분투자자는 연구개발투자를 증가시키는 것으로 나타났으며, 정보비대칭이 낮은 기업의 경우 이러한 관계가 나타나지 않았다. 정보비대칭정도가 큰 기업에서 외국인대량지분투자자는 기업의 연구개발투자를 감소시키며, 최대주주의 이익유용가능성을 감소시킴을 실증분석을 통해 알 수 있었다.