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영어

This study investigates direct hedging performance of CSI 300 futures with respect to HANGSENG index portfolios using VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Daily hedging performance is evaluated. The sample period covers from April 16, 2010 to September 23, 2011. We found the following results. Firstly, unit roots are found in CSI 300 futures and HANGSENG index. There exists at least one cointegrating relationship among them. Secondly, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Thirdly, there are significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance and hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH(1,1) CSI 300 futures futures is relatively poor.

한국어

본 연구는 홍콩 HANGSENG 주식투자 위험관리를 위하여 중국 CSI 300 선물을 이용하여 헤지비율 과 헤지성과를 실증적으로 분석하고자 한다. 이를 위하여 중국 CSI 300 선물과 홍콩 HANGSENG 시 계열의 상호관련성 및 특성 비교와 홍콩 HANGSENG 투자할 경우 중국 CSI 300 선물을 이용한 교차 헤지의 연구 목적으로 중국 CSI 300 선물과 홍콩 HANGSENG간의 상관관계 및 시계열 특성비교와 교차헤지를 분석을 하였다. 연구의 분석을 위해 일간자료는 2010년 4월 16일 부터2011년 9월 23일 까 지 352개의 일간자료를 이용하였다. 이 연구에 사용된 연구 모형으로는 최소분산헤지모형(OLS)을 통 하여 헤지비율을 추정하고 추정된헤지비율이용하여 헤지를 한 경우 분산의 감소비율로 헤지성과를 분 석하였다. 헤지성과분석은 내표본(in-sample)에 의한 방식으로 하여 헤지성과를 분석하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 중국 CSI 300 선물과 홍콩 HANGSENG 간에는 정(+)의 상관관계 현상이 존재한다. 둘째, 내표 본(in-sample)방식에 의한 헤지비율이 모두 작게 나타났다. 셋째, 내표본(in-sample)방식에 의한 헤지성 과분석결과는 모두 저조하였다. 따라서 연구결과에 의하면 중국투자의 경우 중국 CSI 300 선물과 교 차헤지는 적합지 않고 다른 선물로 위험관리를 하는 것이 타당할 것으로 나타났다.