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영어

This study investigates hedging performance of individual stock and futures with respect to individual stock price using VECM, Bivariate ECT-GARCH (1,1) and OLS regression models. Daily hedging performances are evaluated. The sample period covers from August 30, 2010 to December 9, 2010. We found the following results. First, unit roots are found in individual stock futures and spot prices. There exists at least one cointegrating relationship among them. Second, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate ECT-GARCH(1,1) and OLS regression models. Third, there are no significant differences in hedging performance among various models. Nevertheless, the study has some limitations. In the first, in actually market impact cost, commission, tax, etc. are in existence in hedge and roll over might be without ease. Accordingly, these assumptions need to be alleviated in the future. Secondly, research for hedge ratio estimation and hedge performance using hedge data weekly or monthly is required.

한국어

이 연구는 신세계, 대우증권, 대한항공, 삼성물산의 개별주식과 개별주식선물로 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 ECT- GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 2010년 8월 30일 부터 2010년 12월 9일까지의 개별주식 현물과 선물자료 69개를 사용하여 추정하고 헤지성과를 비교하고 분석한 연구이다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 신세계, 대우증권, 대한항공, 삼성물산의 개별주식 현물가격과 선물 자료의 원시계열자료에 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났다. 둘째, 신세계, 대우증권, 대한항공, 삼성물산의 개별주식 현물가격과 선물 자료 원시계열자료의 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 셋째, 개별주식 선물가격과 현물지수간에는 공적분관계가 존재한다. 넷째, 최소 분산헤지모형, 벡터오차수정모형, 이변량 ECT- ARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 신세계, 대우증권, 대한항공, 삼성물산의 개별주식별로는 차이가 있으나 모형별로는 모두 근소한 차이만을 보이고 통계적으로도 유의적인 차이가 없는 것으로 나타났다. 이상의 헤지비율 추정과 헤지성과 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 현실적으로 신세계, 대우증권, 대한항공, 삼성물산의 개별주식선물을 통하여 불리한 가격변동으로 인한 개인 주식투자자의 위험을 제거시키기 위해서 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 ECT- GARCH(1,1)모형중 어느 모형을 이용하여 추정한 헤지비율을 사용하든 헤지성과에는 큰 차이가 없다는 것을 알 수 있다.