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영어

If markets are efficient, anomalies don't exist any more. However, two robust and persistent anomalies exist in the world. These two anomalies are price momentum by Jegadeesh and Titman(1993) and the post earnings announcement drift by Ball and Brown(1968). The price momentum is a phenomenon that past winners continue to be winners and past losers continue to be losers. The post earnings announcement drift is a phenomenon wherein the price continues to drift up if earnings surprise is positive and drifts down if negative. In this paper, we study whether earnings momentum and price momentum are related in 12 countries. Momentum phenomenon is not found in all countries. France, Germany, Italy and Sweden exhibit the momentum phenomenon, while most sample countries exhibit no such momentum phenomenon. However, post earnings announcement drift is found in all countries. Furthermore post earnings announcement drift has higher explanatory power for the future than past returns. In the future, we can try to seek more relations between price momentum and earnings momentum.

한국어

본 연구에서는 계속투자전략의 성과가 잘 나타나는 미국, 캐나다, 호주, 프랑스 등의 선진국 뿐 아니라 계속투자전략의 성과가 잘 나타나지 않는 한국, 홍콩, 일본 등 신흥 아시아 국가들까지 포함하여 계속투자전략의 성과와 주가잔류현상에 의한 성과를 비교, 분석하였다. 12개국의 회계자료를 이용하기 위해 연구기간을 2001년부터 2010년까지 10년으로 제한하여 분석한 결과 계속투자전략의 성과는 기존 연구들과는 다소 차이가 나타났다. 일부 국가에서는 계속투자전략의 성과가 나타났으며 신흥 아시아 일부 국가들에서는 계속투자전략의 성과가 나타나지 않았다. 그러나 주가잔류현상을 이용하여 포트폴리오를 구성하여 투자성과를 계산한 경우 모든 국가에서 유의한 양(+)의 투자성과가 나타났다. 또한, 주가잔류현상을 이용한 투자성과와 계속투자전략의 투자성과를 비교한 결과 주가잔류현상을 이용한 투자성과가 상당히 높게 나타남을 알 수 있었다. 따라서 계속투자전략의 성과와 주가잔류현상에 의한 성과는 같은 이론으로 설명되기 어렵다는 사실을 확인할 수 있었다. 만약 계속투자전략의 성과를 회계이익에 의해서 설명할 수 있다면 계속투자전략의 성과와 주가잔류현상에 의한 성과의 크기가 비슷한 양상을 나타내야 하지만 본 연구 결과 확실히 다르게 나타났다.