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영어

In this paper, we estimate the dynamic conditional correlation(DCC) coefficients for the stock markets of China versus U.S., Korea, and Hong Kong, following the DCC-MGARCH model of Engle(2002). We further identify the sources of cross-border co-movements of stock prices and volatility. The main empirical implications are as follows: First, the DCC estimate between the Shanghai and Shenzhen exchanges is shown to be the highest. Second, volatility and returns are positively correlated in the mainland Chinese stock markets, unlike the findings of Longin and Solnik(1995) and Cheng(1998). Third, the U.S. appears to significantly affect China in terms of stock price movements, however, with a relatively small magnitude per MA(1)-GARCH(1,1)-M model.

한국어

본 논문은 DCC-MGARCH모형을 이용하여 중국 주식시장의 동태적 조건부 상관관계를 추정했다. 중국 주식시장과 한국, 홍콩 등 주식시장의 동태적 상관관계는 상대적으로 상승한 추세를 보이는 반면, 미국 주식시장과는 뚜렷한 추세를 보이지 않고 일정한 범위 내에서 변동이 지속되었으며, 중국 국내 주식시장 간 변동 폭이 제일 컸고, 중국 주식시장의 변동성과 금융위기가 상관관계에 미치는 영향은 Longel and Solnik(1995)의 두 주식시장 자체 변동성 확대는 상관관계의 증가를 초래한다는 결과와 Cheng(1998)의 두 주식시장의 상관관계는 침체기에 증가한다는 연구결과와 다름을 알 수 있었다. MA(1)-GARCH(1,1)-M모형을 이용하여 분석한 결과, 중국 주식시장의 변동성 확대는 주가수익률을 높이는 경향이 있다. 또한 중국 증시는 세계증시의 충격에 유의적인 반응을 보이지 않았다.