earticle

영어

This research examines the announcement effect of block sales of foreign investors on firm's market value and the differences in market responses by the type of the previously announced purpose of acquisition at the time of block trades (management control vs. financial investment) and the position of resulting ownership level after the trades concerning the maintenance of the position of outside blockholders (5% or more vs. less than 5%) in Korean stock market. We find that the disclosures of block sales by foreign investors have significantly negative effects on market value of target firms. When the disclosures of block sales by investors with the initial intention of management control are sub-grouped by the position of resulting ownership level after the trades in standard of maintaining the position of blockholders, in which case, the market does not regard significantly when the resulting ownership level is higher than 5%, while the market exhibits significant and negative responses when the resulting ownership level is less than 5%. However, when the disclosures of block sales by investors with the intial purpose of financial investment only are sub-grouped by the position of resulting ownership level after the trades in reference to sustaining the position of blockholders, the market responds more negatively in which case of maintaining the position of outside blockholders than forgoing the position. On the other hand, when the disclosures of block sales by investors who abdicate the position of outside blockholders are sub-grouped by the type of the purpose of acquisition, the market responds more negatively when the acquisition is aimed to participate in management than to invest for financial purposes only.

한국어

본 연구에서는 외국인투자자의 대량지분매각 공시가 기업가치에 미치는 영향과 외국인투자자의 투자목적(경영참가 vs. 지분투자), 매각 후 지분보유수준(주요주주의 지위 유지 v 주요주주의 지위 상실)에 따른 시장반응의 차이를 사건연구방법을 이용하여 분석하였다. 외국인투자자의 대량지분매각 공시는 전체적으로 투자대상기업의 시장가치에 유의적인 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 외국인투자자를 대량지분취득 시 지분취득 목적에 따라 경영참가와 지분투자 그룹으로 구분하였을 때 지분투자 그룹에서는 공시일 전후 음(-)의 누적평균 초과수익률이 발견되었으며, 경영참가 그룹에서는 중기적으로 기업가치가 하락하는 것을 발견했다. 외국인투자자의 대량지분매각 효과를 매각 후 주요주주의 지위유지 여부로 구분하였을 때, 경영참가 그룹에서는 외국인투자자가 주요주주로서의 지위를 상실하는 경우에는 음(-)의 유의적인 누적평균 초과수익률이 발생한 반면, 주요주주의 지위를 유지하는 경우에는 유의적인 결과를 얻지 못했다. 이러한 결과는 주요주주의 지위유지 여부가 외국인투자자의 경영참가 의사를 알리는 중요한 신호로서 의미를 가짐을 시시하고 있다. 지분투자 그룹에서는 주요주주로서의 지위를 유지하는 경우 음(-)의 유의적인 누적평균 초과수익률이 발생한 반면, 주요주주로서의 지위를 상실한 경우에는 유의적인 누적평균 초과수익률이 발생하지 않았다. 지분투자 그룹에서 외국인투자자의 지분매각을 정보우위에 입각한 거래로 간주할 때 처분해야 할 지분이 많이 남아 있을 경우 매물부담에 따른 주가하락의 우려를 반영한다고 볼 수 있다.