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영어

This paper is to explore the portfolio diversification effects using 76 international mutual fund data sold in Korea. Empirical results shows that if domestic investors had not hedged against exchange risks in investing in international funds, they would have gained lower returns and total risk than KOSPI200 did, on average. Meanwhile, if it is assumed that domestic investors can hedge against exchange risks fully, they could gain higher return and a lower total risk than KOSPI200 did, on average. Also, using the Elton et al. model(1987), we evaluate the complementarity of international funds with domestic diversified portfolios. Our analysis reveal that international funds have complementary relationships with the well diversified domestic portfolio KOSPI200. In addition to we find that international funds, on average, could provide a hedging against both an expected and an unexpected domestic inflation compared with KOSPI200, thus providing investment incentives for domestic investors. Lastly, in an effort to evaluate the consistency of performance ranking of international funds, we examined whether or not we could use the past performance of international funds to predict their future performance. Our findings indicate that the performance ranking of funds was retained in a short term, thus allowing the past performance to predict a less than one year future performance.

한국어

본 논문은 실제 한국에서 판매된 해외펀드 중 2002년 7월부터 2007년 6월까지 5년 동안의 시계열 자료를 가지고 있는 76개의 펀드를 대상으로, 국내투자자가 이 펀드에 투자했을 경우의 성과 및 기존 포트폴리오에 미치는 영향을 실증분석을 통해 검증하였다. 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 환위험을 헤지하지 않은 경우 해외펀드에 투자하는 것은 수익률을 크게 증가시키지는 못하지만 총위험은 다소 감소시킴을 발견하였다. 둘째, 완전헤지를 가정할 경우, 해외펀드투자는 총위험을 감소시킬 뿐 아니라 위험대비 수익률을 증가시킴을 확인하였다. 셋째, 국내투자자가 해외펀드에 투자할 경우 국내 포트폴리오에 대한 상당한 보완효과를 얻는 것으로 나타났다. 넷째, 해외펀드에 투자하는 것은 국내 인플레이션에 대한 상당한 헤지 역할을 수행하고 있는 것으로 분석되었다. 다섯째, 해외투자펀드의 과거 실적은 단기적으로는 미래 실적 예측에 도움을 주지만, 중장기적인 예측효과는 없는 것으로 나타났다. 연구결과는 국내투자자가 해외펀드에 투자할 경우 국내 금융자산에만 투자하는 경우에 비해 상당한 부분의 위험을 추가로 줄일 수 있을 뿐 아니라, 국내 인플레이션에 대한 헤지효과를 누릴 수 있음을 시사한다.