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영어

This paper investigates the announcement effects of Korean firms’ DR(Depositary Receipts) issuing. The empirical findings are as follows. First, there are significant negative abnormal returns throughout the entire event period, say, before, on, and after the announcement day. These findings are inconsistent with those of previous studies which report significant positive abnormal returns before the announcement day, but significant negative abnormal returns on and after the announcement day. Second, There are big differences in the announcement effects before and after 1992 capital market liberalization. Before 1992, DR issuing has positive effects on stock prices, albeit insignificant. After 1992, however, DR issuing has significant negative effects on stock prices. Third, significant differences in the announcement effects between before and after 1997 financial crisis have not been found. Fourth, the announcement effects during the restructuring period(1997.11~2000.12) seem to be more positive than those during other periods. We conjecture these results are due to the signaling effects of Korean firms’ successful restructuring after the 1997 financial crisis. In summary, our empirical analyses show that Korean firms’ DR issuing does not have positive announcement effects any more. These results imply that in recent days, negative ‘dilution effects’ overshadow positive ‘signaling effects’ in the announcement of Korean firms’ DR issuing.

한국어

전 세계 주식시장이 개방화, 통합화되면서 자국 주식시장 뿐 아니라 해외증시에 주식을 상장하는 기업이 늘어나고 있다. 본 연구는 주식의 해외상장과 관련한 주요 주제가운데 하나인 해외상장과 본국 주가수익률 사이의 관계에 대한 실증적인 연구로서, 국내기업의 해외주식예탁증서(DR) 발행이 단기적으로 주주 부에 어떤 영향을 미치는지를 재검증하는데 목적이 있다. 분석결과 국내기업의 DR 발행은 공시일전부터 공시일 당일 그리고 공시일 이후까지 지속적으로 부정적인 영향(-)을 미치는 것으로 나타났다. 이는 공시일 전에 대체로 긍정적인 영향(+)을 미친다는 기존의 연구결과와 다른 것으로 국내기업의 DR발행은 더 이상 주주의 부에 긍정적인 영향을 주는 사건이 아님을 알 수 있다. 이러한 결과는 국내기업들이 DR을 처음 발행할 때의 자금조달원 다변화와 해외시장 진출효과, 인지도 상승효과 등 긍정적 효과가 시간이 지나면서 점차 사라진 반면 발행주식수 증가에 따른 주가압박가설의 부정적 효과가 상대적으로 강하게 작용하고 있다는 것을 보여주고 있다.