earticle

영어

In view of the recent unstable trend in the international stock market, interest in the possibility of extreme value risk is increasing. This study, therefore, analyzed the excessive behaviors concerning the returns on individual stock market indexes of 6 Asian countries, including Korea, Japan, Taiwan, Hong Kong, China and India. The research estimated the general Pareto distribution of returns on stock market indexes and considered threshold point selection and serial dependence. Although serial dependence has never been dealt in the previous studies, however, it cannot be disregarded while using serial data. The research method adapted here was declustering. As a result, firstly, the differences according to threshold and the differences according to the size of cluster could not be disregarded. Therefore, adequate size of threshold point and cluster should be decided according to each return on stock market index. Secondly, general Pareto distribution was estimated using different sized threshold point and cluster. Nevertheless, most of the return on stock market index did not result in fat shape in both left-tail and right-tail. Especially, left-tail did not have significant (+) value, where as right-tail showed significant (-) value. This indicates that the risk in extreme price fall is small, but on the other hand, partial risk exists in price increase.

한국어

최근 국제 주식시장의 불안정한 동향에 비추어 극단적 수익률위험의 가능성에 대한 관심이 그 어느 때보다 커지고 있다. 이에 본 연구는 한국, 일본, 대만, 홍콩, 중국, 인도 등 아시아 6개의 주요 주가지수수익률을 대상으로 수익률의 극단적 행태를 분석하였다. 이를 위하여 각 주가지수수익률의 일반파레토분포를 추정하였으며 임계치의 선택과 시계열종속의 문제를 고려하였다. 이 중 시계열종속의 문제는 기존의 연구에서 다루어지지 않은 문제이지만 시계열자료를 이용하는 한 무시할 수 없는 것이라고 판단된다. 이를 다루기 위한 방법으로 본 연구는 디클러스터링을 이용하였다. 실증분석의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 임계치에 따른 차이와 클러스터의 크기에 따른 차이는 무시할 수 없었다. 따라서 각 주가지수수익률에 따라 적절한 임계치와 클러스터의 크기를 정해야 할 것이다. 둘째, 임계치와 클러스터의 크기를 달리하여 일반파레토분포를 추정하였지만 거의 모든 주가지수수익률에서 좌측 꼬리 및 우측 꼬리가 두텁다는 결과를 얻지 못하였다. 특히 좌측 꼬리에서 형태모수가 유의한 (+)의 값을 갖는 경우가 없었으며 우측 꼬리에서만 형태모수가 유의한 (-)의 값을 갖는 경우가 발견된 정도였다. 이는 극단적인 가격하락의 위험은 전반적으로 크지 않으며 다만 극단적인 가격상승의 위험이 간헐적으로 있어 왔다는 것을 시사한다.