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영어

This paper investigation relationship between stock prices and exchange rate controlling for the firm size and international exposure over a period 1999-2006 using Granger causality methodology. We examines the foreign exchange rate exposure using improved methodologies uses by Bartram(2004), Which adopted non-linear exposure in addition to the existing linear exposure. We find Granger causality from the exchange rate to the large-sized export firms' stocks. Both linear and non-linear exposures are statistically significant for the large-sized export firms' stocks. This support previous findings that global integration might be confined to large multinational corporations. Our analysis suggest that nature of the relation changes over time.

한국어

본 연구는 외환위기가 어느 정도 끝난 1999년부터 2006년까지를 분석기간으로 하여 환율의 변화율과 주가변화율 사이의 인과관계를 선형 및 비선형 모형을 사용하여 분석 하였다. 기업 규모와 수출 비중을 기준으로 상장기업 중 조건에 충족되는 기업들을 두 그룹으로 분류하여 분석을 시행하였다. 분석결과 대규모-고수출 집단과 소규모-저수출 집단을 비교하면, 대규모-고수출 기업 집단의 포트폴리오는 주가수익율과 환율과의 인과관계가 존재하여 환율의 변동이 주가변동에 영향을 미치고 있으며, 상대적으로 소규모-저수출 기업군 포트폴리오는 인과 관계가 거의 없는 것으로 나타나 연구자들이 예상한 결과와 일치하고 있다. 본 연구에서 행한 주가수익율과 환율과의 관계는 분석시점에 따라 달라질 수 있다. 즉 분석 국가의 경제가 국제화가 진행되어 갈수록 이러한 두 변수간의 인과관계는 유의하여 질것이므로 추후의 연구에서는 분석시기별에 따라 분석해 보는 것도 의미가 있을 것이다.