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영어

Many empirical studies show global financial markets have been integrated and the process is on-going. Most of the previous studies, however, looked at this market integration at the market level. There are many reasons to raise questions about market integration across industry sectors and firms. We attempt to answer these questions in this paper. We investigate the degree of market integration between domestic and global financial markets using industry- and firm-level data as well as market-level data. Our results first reveals International Capital Asset Pricing Model (ICAPM) doesn't hold. At the market level, secondly, domestic financial market is apparently integrated with global financial market. On the other hand, we found significant cross-sectional variations in market integration across industry sectors and firm characteristics. This study eventually provides a better understanding of the various market integration, which is the one of the most important factors for foreign investors seeking international diversifications to maximize their returns or minimize their investment risks.

한국어

국가간의 정치/경제적 통합화추세가 자본시장에도 예외는 아니어서 일반적으로 자본시장통합화가 이루어지고 있는 것으로 알려지고 있다. 본 연구는 국내자본시장의 국제자본시장과의 통합화정도를 국가차원(country-level) 뿐만 아니라, 기업규모별(firm-level)로 또한 산업별(industry-level)로 측정하였다. 연구결과 국제자본자산가격결정모형(ICAPM)이 성립되지 않는 것으로 나타났으며, 국가차원에서는 국내시장이 국제시장과 통합되어 있음을 보이고 있다. 반면 산업별/기업규모별 차원에서의 분석 결과는 시장통합화 정도가 산업 및 기업규모별로 차별화를 보이고 있다. 이러한 결과는 국제분산투자효과의 극대화를 추구하는 국제투자자들이 지역적 분산 뿐 아니라 산업별/기업특성별 분산투자전략을 수립할 필요성을 시사한다.