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영어

This study analyzed the relation between U.S Dollar futures trading value and the volatility of won/dollar spot exchange rate. Significant amounts of volatility in asset prices come from the fads of irrational traders. Therefore, observed exchange rate volatility may be defined as the sum of the portion caused by intrinsic value, fundamental volatility, and the portion caused by fads, transitory volatility. This study decomposes the observed exchange rate volatility into fundamental volatility and transitory volatility using Kalman filtering method. Most studies investigates the effect on the observed volatility. In contrast to other studies, this study investigates the effect on the fundamental volatility and transitory volatility individually.The result showed that US Dollar trading value is positively related to three kinds of volatility(observed volatility, fundamental volatility and transitory volatility). The finding that US Dollar trading value is positively related to transitory volatility means that US Dollar futures trading increased noise trading in spot market.

한국어

본 연구에서는 미국달러선물 거래금액과 원/달러 환율변동성의 관계에 대해 분석하였다. 기존의 연구들에서는 관측변동성을 가지고 분석이 이루어져 왔는데 본 연구에서는 관측변동성을 기본적 변동성과 일시적 변동성으로 분해하여 이들 각각의 변동성에 어떠한 영향을 주었는지를 연구하였다. 분석대상기간은 1999년 4월 23일부터 2005년 6월 30일까지로 하였으며 분석대상은 원/달러 환율이다. 분석결과 미국달러선물 거래금액과 관측변동성은 정(+)의 관계가 유의하게 있는 것으로 나타났으며 상태공간모형과 칼만필터링을 이용하여 구한 기본적 변동성과 일시적 변동성의 경우에도 모두 미국달러선물 거래금액과 정(+)의 관계가 유의하게 나타났다. 분석 결과 가운데 잡음거래에 의해 발생하는 일시적 변동성이 증가한 것은 현물시장에서 정보비보유거래자들이 내재가치 분석에 입각한 외환거래를 하는 것이 아니라 선물시장에서의 거래추세 등을 바탕으로 하는 추종거래의 결과로서 나타난 것으로 판단된다.