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영어

This paper investigates the effect of the introduction of US Dollar futures market on the US Dollar spot market volatility. Most studies investigate the effect on the observed volatility. Significant amounts of volatility in asset prices come from noise trading of irrational traders. Therefore, observed volatility may be defined as the sum of the portion caused by information arrival, fundamental volatility, and the portion caused by noise trading, transitory volatility.
In contrast to other studies, this study investigates the effect on the fundamental volatilty and transitory volatility individually. This study decomposes the observed volatility into fundamental volatility and transitory volatility using Kalman filtering method. Analysis showed that observed volatility, fundamental volatility and transitory volatility was decreased significantly after US Dollar futures market introduction.

한국어

본 논문은 미국달러선물시장 도입이 현물시장의 변동성에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석기간은 미국달러선물시장 도입일인 1999년 4월 23일을 기준으로 2개의 하위기간으로 구분하여 기간 A를 1998년 10월 1일부터 미국달러선물시장 도입전까지로 하고, 기간 B는 미국달러선물시장 도입후부터 2004년 6월 30일까지로 설정하였다. 기존 연구들에서는 관측변동성을 가지고 분석이 이루어져 왔는데 본 연구에서는 상태공간모형과 칼만필터링을 이용하여 관측변동성을 정보에 의해서 발생되는 기본적 변동성과 잡음거래(noise trading)에 의해서 발생되는 일시적 변동성으로 분해하여 이들 각각의 변동성에 어떠한 영향을 주었는지를 연구하였다.
분석결과 관측변동성, 기본적 변동성, 일시적 변동성 모두에 있어 기간 B에서 유의하게 감소한 것으로 나타났다. 이는 선물시장 도입후 시장참가자들이 보다 정확한 가격으로 거래에 참가함으로 인해 나타난 결과로 생각된다.