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영어

Using a sample of 34 Foreign Divestments during the 1980 ～ 2001 period, this paper investigates the disclosure effect of those FDs and cumulative average abnormal returns(CAAR) by various windows such as -10 to +10, -3 to +3, and -1 to +1 etc. We use a Market- Model as a main research model, add a Market-Adjusted-Model for a robustness-test, and also make T-test for the results of both models. The period of estimation for our research is 190days, from the -220th day to the -31th day.
We find that an Average Abnormal Return of the event day is -0.01, a statistically significant return, for the market-model and is very similar to the result of the main model for the market-adjusted model too. Our paper shows the CAAR values which are statistically significant and not different from both models and a result of T-test which there are no statistically significant differences too. Finally, these evidences mean that FD can decrease shareholder's wealth.
Unfortunately, because of a small sample size, we can't carry out a Cross -sectional regression analysis. Numerous managers of many firms of Korea, however, have ever divested a great number of foreign business since the past 80's and have not disclosed the FD for an efficient control of stock price. If more datum related to FD are collected, the efficient Cross-sectional analysis may be feasibly made.

한국어

본 연구는 최근 급증하고 있는 한국기업의 해외투자철수가 기업의 가치에 미치는 영향을 자본시장에서의 주가자료를 이용하여 실증적으로 분석하고자 하며, 이를 위해 1980년부터 2001년 말까지 증권거래소의 전자공시자료를 이용하여 총 34건의 사례를 대상으로 사건연구를 행하고자 한다. 본 연구에서는 사건연구의 방법 중 가장 일반적으로 사용하는 Brown‧Warner(1985)의 사건연구모형을 주로 이용하였으며, 실증분석 결과의 신뢰성을 높이기 위해 사건연구에서 시장모형과 더불어 많이 원용되고 있는 시장조정모형(Market Adjusted Return Model)을 사용하여 본 연구의 주결과에 대한 강건성검정(Robustness-Test)을 실시하고자 한다. 그리고 이 두 가지 모형의 표본기업에 대한 누적비정상수익률(CAR)차이가 통계적으로 유의미한가에 대한 차이검정(T-test)도 추가적으로 병행하였다.
연구결과 해외투자철수의 공시는 주가에 음(-)의 영향을 미칠 뿐만 아니라 이러한 정보가 시장에 효율적으로 반영되고 있음을 확인하였다.