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영어

This study estimates the foreign exchange exposure and examines the determinants of foreign exchange exposure. Using the sample of 702 Kosdaq-listed non-financial firms from July 1998 to June 2009, it is found that 15.5% of sample firms(109 firms) exhibit significant fx exposure. The proportion of firms which have significant fx exposure is similar to the results of previous studies analysing Kospi firms, which implies that most Korean firms have same exposure as the market portfolio. In addition, it is found that the sign of exposure of Kosdaq firms is positive on average. This result is interpreted to mean that appreciation of exchange rate enhances firm value, reflecting a situation of Kosdaq firms competing in price with trading partners such as China in world and domestic market. As for the determinants of fx exposure, export ratio, firm size, book-to-market ratio, and amount of dividends have significant impact on exposure. Specially, the higher export ratio and BE/ME ratio and the smaller the amount of dividends, the smaller fx exposure. This suggests that firms with lower growth potential and with higher financial distress cost have smaller exposure. Lastly, the larger firms' exposures tend to be smaller.

한국어

본 연구에서는 1998년 7월부터 2009년 6월 기간 동안 코스닥시장에 상장된 기업들을 대상으로 개별 기업의 환노출을 추정하고 환노출의 결정 요인을 탐색했다. 분석결과, 유의한 환노출 계수를 가지는 기업 수는 표본의 15.5%에 해당되는 109개 기업들로 나타났다. 환노출 계수가 유의하지 않는 것으로 나타난 코스닥 기업의 비중은 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 한 선행 연구와 유사한 결과이다. 이는 대부분의 우리나라 기업들의 환노출은 시장지수가 환율에 영향 받는 정도 만큼임을 시사한다. 또한 코스닥 기업들의 환노출은 동시적 환노출 뿐 아니라 비대칭성도 존재하는 것으로 나타났다. 환노출의 결정요인을 살펴본 결과 수출비중, 기업규모, 보통주 장부가 대비 시장가 비율, 배당규모가 환노출 수준에 유의한 영향을 미치는 변수임을 발견했다. 구체적으로 수출비중이 높을수록, 장부가 대비 시장가 비율이 높을수록, 배당규모가 작을수록 환노출은 작아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 대외거래가 많을수록, 성장기회가 작을수록, 재무부실비용이 클수록 환위험에 덜 노출됨을 의미한다. 이와 함께 기업규모가 클수록 환노출이 작아지는 것으로 나타났다. 이는 기업 내 환위험 관리에 있어 규모의 효과가 존재함을 시사한다.