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영어

The purpose of this paper is firstly to understand current international financial crisis from the perspective of global imbalances and secondly to examine the evolution of exchange rates of major and East Asian countries for now and after. To begin with, the current international financial crisis has the problem of global imbalances in that background. Global imbalances means a circuit of current account deficit of U.S. - current account surplus of East Asian countries - purchase of U S. Treasury bill by East Asian countries. This imbalances is considered due to interventionist exchange rate policies of East Asian countries, excessive consumption of U.S. and its underlying excessive financial expansion. By the way, soon after the breakout of subprime crisis, dollar has been depreciated against major currencies such as euro, yen and yuan but appreciated against East Asian currencies. Especially won has been the most rapidly depreciated against the dollar in comparison with other East Asian currencies. That is due to the degradation of current account, rapid increase in external debts, rapid increase in short external debts, and high level of financial transaction with U.S. While East Asian currencies are expected to be weak against the dollar because of 'flight to quality' in the short-term, they will recover its earlier position against the dollar in the long-term for the dollar will lose its attractiveness as key currency. But we shold take account of the fact that capital liberalization and completely flexible exchange rate policy could not guarantee external stability automatically. We need to revamp our foreign exchange rate policies in considering these limitations.

한국어

본 논문은 현재의 국제금융위기를 국제적 불균형의 관점에서 이해하 고 국제금융위기 이후 주요국과 각국 환율의 추이와 향후 전망을 살펴보고자 한다. 우 선 이번 서브프라임 위기의 배경에는 미국의 경상수지 누적, 즉‘국제수지 불균형’의 문제 가 있다. 국제수지 불균형이란‘미국의 경상적자-동아시아 국가들의 경상흑자-동아시아 국가들의 미국 달러 표시 자산의 구입’이라는 순환을 의미한다. 이러한 국제균형 불균형 의 원인으로는 동아시 아 국가들의 환율정책과 미국의 과다소비, 그것을 부추긴 과도한 금 융팽창이 지목되고 있 다. 그런데 미국발 서브프라임 위기가 터지자 주요국 통화에 대한‘달 러약세’와는 달리 동아시아 개도국 통화들에 대해서는‘달러강세’현상이 나타나고 있다. 특히 동아시아 국 가들 통화에 비해서 원화 가치의 급락이 두드러진다. 이러한 원화 가 치의 급락은 경상수 지의 빠른 악화, 대외부채의 빠른 증가, 단기 대외부채의 빠른 증가, 미국과의 가장 높은 금융거래도 등이 그 원인이 되고 있다. 향후 단기적으로는‘안전자산 으로의 도피’현상으 로 인한 동아시아 통화의 대달러 약세가 진행되더라도 장기적으로는 달러 약세가 예상되 므로 동아시아 통화의 급상승 현상은 다소 해소될 것으로 예상된다. 그러나 중요한 것은 97년 외환위기 이후 도입된 자본자유화와 변동환율정책이 환율의 안 정성을 보장해주지 못했다는 점이다. 향후 이 점을 고려하여 현재의 외환정책을 새롭게 모색할 필요가 있다.