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영어

We examine the predictive power of the financial and macroeconomic variable for forecasting aggregate stock market returns on Korean, UK, and US equity portfolio to study the integration of long-term capital markets in these three countries. Short rates strongly predict returns in Korea, UK and US. Dividend yields help to predict stock returns in US. Results indicate that short rates together with dividend yields have some predictive power on the stock market. Nevertheless, explanatory power of the variables remains very weak. Those tend to bee consist with the efficient market hypothesis. In addition, US related variables help to predict Korean and UK stock returns. UK related variables help to predict US stock market returns, either. The movements in the Korean stock market do not help to predict UK or US stock market. The two markets show some co-movements in the short run while Korean market is rather independent of foreign markets. There are some evidences of common movement in expected market returns among the three countries and of long-run equilibrium relationships through error correction. Those are suggestive of integration of capital markets in the long horizon. Those relationships are more pronounced in 2000s, indicating that the speed of adjustments toward long-run equilibrium is accelerated recently.

한국어

본 고에서는 재무변수와 경제변수에 의한 한국과 영국, 미국의 전체 주식시장 수익률 예측력을 조사하고 이들 국가들의 자본시장 동조화 현상에 대하여 연구하였다. 단기 금리는 전체 주식시장 수익률을 예측하는 데 중요한 역할을 한다. 배당수익률은 미국과 영국의 주식시장 수익률과 어느 정도 예측력을 가진다. 이익수익률은 세 시장 모두에서 거의 설명력이 없다. 그렇지만 단기 금리만으로는 세 국가 모두에서 주식 수익률을 예측하기 어렵다. 단기 금리와 배당수익률을 동시에 고려할 때 예측력이 가장 높아진다. 그러나 이들 회귀식의 설명력들은 설명력이 매우 낮아서 효율적 시장가설을 기각하는 증거로 받아들이기 어렵다. 한편 미국 관련 변수들은 한국과 영국의 주식수익률예측에 도움이 된다. 영국 관련 변수 역시 미국 시장수익률 예측에 도움이 된다. 이들 시장은 단기적으로 통합되어있지 않으며 특히 한국 시장은 영국과 미국시장과 단기적으로 독립적이다. 그렇지만 전반적으로 이들 3개국 사이에는 오차수정에 의한 장기 균형 관계가 존재하며 기대수익률에 공통된 움직임이 있다는 증거가 있어서 장기적으로 동조화되어 있음을 알 수 있다. 이러한 관계는 표본기간의 후반기인 2000년대에 더욱 두드러지게 나타나서 시장의 균형을 향상 조정속도가 빨라지고 있다