earticle

영어

This study examines the Cash-Vote divergence on the earings management of manager in the KSE regarding board structure. Empirical analysis has been performed for non-banking firms listed over the KSE from 2002 to 2006 using multiple regression. Manager’s earnings management is evaluated from discretionary accruals from Jones model(1991) and the model by Dechow et al.(1995) which modified Jones model. Cash-Vote divergence is collected from OPNI in Firm Trade Commission. The evidence presented in this study shows that the majority of the ultimate owners possesses higher voting rights than cash flow rights like prior research. Managers tend to maximize earnings management as portion of Cash-Vote divergence increases. Regarding board structure, it is shown that the influence of Cash-Vote divergence in earning management does change much depending on whether the portion of outside directors in board, the board size and the minimal required selection of outside directors.

한국어

본 연구는 대주주의 실질지배력을 고려하여 경영자의 이익조정에 미치는 영향을 분석하는 한편, 이사회구조가 이러한 대주주의 실질지배력도 견제하는 지를 분석해 보았다. 이에 본 연구는 2002년부터 2006년까지 유가증권시장에 상장된 기업집단 소속기업 447개를 대상으로 대규모기업집단 공개시스템(OPNI)에 공시되어 있는 소유괴리도와 이익조정 간의 관련성을 분석하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 소유권(CR)보다는 실질지분까지 고려한 지배권(VR)이 경영자의 이익조정과 더 뚜렷한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 또한, 대주주가 실질지배력을 키우기 위해서는 소유권(CR)과 지배권(VR)의 차이가 커질 수밖에 없으며, 본 연구의 측정방법에 의한 소유권과 지배권의 차이가 클수록 선행연구(안홍복, 2002)의 결과와 동일하게 상향의 이익조정과 유의한 관련성이 나타났다. 둘째, 사외이사비율 23.0～35.7% 구간과 이사회규모 7～8명 구간에서는 소유괴리도가 커질수록 이익조정에 미치는 영향이 각각 유의한 음(-)과 양(+)의 관련성이 나타났다. 이는 효율적이고 합리적인 이사회구조를 통해 대주주의 실질지배력도 어느 정도 견제가 가능함을 의미한다. 셋째, 현행 사외이사제도와 관련하여 사외이사 최소선임조건을 충족한 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 소유괴리도에 따라 이익조정에 미치는 대주주의 실질지배력이 견제되는 것을 알 수 있다. 이사회 관련제도가 완벽하다고 단언하기는 힘들지만, 대주주의 실질지배력을 견제하고 기업의 경영활동을 감시(monitoring)하는데 있어서, 그 역할을 수행하고 있는 것으로 나타났다.