본 연구는 KRX 시장에서 기업의 ESG 등급에 따른 주가동조성의 영향을 실증적으로 분석한다. ESG 등급에 포함된 기업정보와 주가동조성 간의 관련성은 고유정보가설과 비합리적 소음가설로 설명할 수 있다. 고유정보가설은 ESG 등급과 주가동조성 간의 음(-)의 관계를 제시하는 반면에, 비합리적 소음가설은 양(+)의 관계를 제시한다. 본 연구는 KRX에서 ESG 등급을 공시하기 시작한 2011년부터 2022년까지의 연도별 자료에 대해 분석한다. 분석대상 기업은 ESG 등급을 가진 330개 기업과 ESG 등급이 없는 240개 기업으로 총 570개 기업을 대상으로 한다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, ESG 통합등급은 주가동조성을 증가시키는 것으로 나타났다. 주가동조성에 대한 ESG 등급의 영향을 나타내는 계수가 유의적인 양(+)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 둘째, 세부항목별 ESG 등급 모두 주가동조성을 증가시키는 것으로 나타났다. 환경, 사회, 지배구조 등의 모든 세부항목별 분석모형에서 ESG 등급의 계수가 유의적인 양(+)으로 나타났다. 셋째, 대조기업을 통제한 경우에도 ESG 등급은 주가동조성에 양(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 그리고 세부항목별 ESG 등급에 대한 분석에서도 이러한 견고성이 유지된다는 것을 확인하였다. 이러한 분석결과는 Li et al. (2014), Chen and Doukas (2022), Hu et al. (2023) 등의 연구결과와 일관성을 가지는 것이다. 즉 ESG 등급이 높은 기업일수록 공시된 ESG 등급에 포함된 기업정보가 투자자의 비합리적 행동을 축소하기 때문에 주가동조성이 증가하며, 이는 비합리적 소음가설을 지지하는 증거라고 할 수 있다.

This study empirically analyzes the effects of ESG activities on the synchronization of stock prices in the KRX. ESG activities and stock price synchronicity can be explained by the idiosyncratic information hypothesis and irrational noise hypothesis. The idiosyncratic information hypothesis suggests a negative relationship between ESG activities and stock price synchronicity, while the irrational noise hypothesis suggests a positive relationship. This study analyzes the relationship between stock price synchronicity and ESG activities for firms listed on the KRX. The sample period covers 12 years from 2011 to 2022. The sample includes 570 companies, with 330 companies having ESG ratings and 240 companies without ESG ratings. The main results are as follows: First, ESG ratings seem to increase stock price synchronicity, with the coefficient representing the effects of ESG ratings on stock price synchronicity being significantly positive. Second, all ESG ratings for each detailed part appear to increase stock price synchronicity. In the analysis of all detailed parts of ESG ratings such as environmental (E), social (S), and governance (G), the coefficients of ESG ratings are found to have a significantly positive sign. Third, when controlling for matching companies, ESG ratings are found to have a positive effect on stock price synchronicity. The analysis of ESG ratings for all detailed parts confirms that such robustness is maintained. These results are consistent with Li et al. (2014), Chen & Doukas (2022), and Hu et al. (2023). It suggests that high levels of ESG ratings effectively improve stock price synchronicity because the information contained in the ESG grades reduces investor irrational behavior.

ESG, stock price synchronicity, idiosyncratic information hypothesis, irrational noise hypothesis, KRX