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2011년 국제회계기준(IFRS) 도입 이후 우리나라 기업은 이자 지급액을 영업활동 또는 재무활동으로 분류할수 있게 되었다. 본 연구는 이러한 선택이 영업현금흐름의 주가 설명력을 높이는지, 그리고 여기에 기업 특성이영향을 미치는지 분석한다. 구체적으로, 기업의 총자산 이익률과 매출액 성장률 그리고 비정상 영업현금흐름에따라 이자 수취, 지급액 활동 분류가 영업현금흐름의 주가 설명력에 미치는 영향이 어떻게 달라지는지 확인한다. 실증 결과는 다음과 같다. 첫째, 총자산 이익률과 매출액 성장률이 높은 기업들은 이자 지급액을 재무활동으로분류할 경우 영업현금흐름의 주가 설명력이 증가하였다. 그러나 총자산 이익률과 매출액 성장률이 낮은 기업들은이자 지급액을 재무활동으로 분류할 경우 영업현금흐름의 주가 설명력이 오히려 감소하였다. 둘째, 이자 지급액을재무활동으로 분류한 기업 중 이자 수취액을 영업활동으로 분류한 기업들이 영업현금흐름의 주가 설명력이 더욱낮게 나타났다. 그리고 이자 지급액을 재무활동, 수취액을 영업활동으로 분류한 기업들의 영업현금흐름 주가설명력은 총자산 이익률과 매출액 성장률이 높아짐에 따라 증가하였다. 셋째, 이자 지급액을 재무활동으로 분류한기업 중 수취액 활동 분류가 영업현금흐름 주가 설명력에 미치는 영향은 비정상 영업현금흐름의 부호에 따라 다르게나타났다. 이자 지급 및 수취액의 활동 분류에 따른 영업현금흐름의 주가 설명력 차이가 기업 특성에 따라 달라질 수 있다는본 연구의 결과는 투자자들이 기업의 이자 지급, 수취액 활동 분류 동기를 상당 부분 이해하고 있으며 가치 평가에반영한다는 것을 시사한다.
Since the introduction of International Financial Reporting Standards (IFRS) in 2011, Korean companies have been able to classify interest payments as either operating or financing activities. This study analyzes whether these choices increase the value relevance of operating cash flow and whether firm characteristics affect it. Specifically, we investigate how the classification of interest payments affects the explanatory power of the operating cash flow depending on the firms’ return on assets (ROA), sales growth (SG) rate and non-expected operating cash flows. Empirical results are as follows. First, for firms with high ROAs and high SGs, the explanatory power of operating cash flow increases when interest payments are classified as financing activities. However, for firms with low ROAs and low SGs, the explanatory power of operating cash flows rather decreases when interest payments are classified as financing activities. Second, among the companies that classified interest payments as financing activities, those that classified interest receipts as operating activities showed lower explanatory power of operating cash flow. In addition, the explanatory power of the operating cash flow of companies that classified interest payments as financing and receipts as operating activities increased as the return on assets and sales growth rate increased. Third, among companies that classified interest payments as financing activities, the effect of the classification of interest receipts on the explanatory power of operating cash flow was different depending on the sign of non-expected operating cash flows. Our results that the explanatory power of operating cash flow can vary depending on firm characteristics and the classification of interest payments and receipts suggest that investors appear to understand the motivation of firms’ classification and incorporate it in valuation.
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IFRS, Classification of interest payments, Classification of interest receipts, Operating cash flow, Share price explanatory power
