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본 연구는 스타트업의 창업가 정보, 재무성과 등 정량데이터를 기반으로 스타트업 투자자들의 투자결정요인을 분석하였다. 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 창업 초기 종업원 수가 많고, 최고경영자의 지분비율이 높을수록 투자승인확률이 높게 나타났다. 둘째, 재무적 특성에서는기업의 매출액 규모가 작을수록 투자승인확률이 높게 나타났다. 이러한 결과는 스타트업의 경우, 기업의 단기성과보다는 투자 결정에 있어 미래가치 혹은 다른 정성적인 요인이 더 고려된다는 점을 보여준다. 셋째, 창업가 특성에서는 CEO 교육수준(학력)이 높을수록 투자승인확률이 높게 나타났다. 그동안 투자 관련 데이터 확보 등의 어려움으로 스타트업 투자에 관한 정량적인 실증연구가 거의 이루어지지 않았다. 이에 본 연구는 기존 설문 및 문헌조사 위주의 방법에서 벗어나 스타트업을 대상으로 정량적인 실증분석을 시도했다는 점에서 중요한 의미를 가진다.
Venture capitalists’ (VCs) decision to invest in a new venture require a complex process that includes a variety of significant criteria. This study provides an integrative framework for the characteristics that influence the decision to invest in a startup. We propose that CEO capabilities, financial index, and corporate information have different degrees of start-up qualities from the perspective of investment decisions. Our research design provides the effect of the start-up characteristics on the probability that they succeed in equity investment. Investment information and archival data were drawn from internal sources of the Industrial Bank of Korea (IBK) and KOTEC which specializes in SME financing. Using the robust estimation of Probit model, we analyze a dummy that equals 1 if a start-up is invested and 0 otherwise. When evaluating a startup, the most important factors are the initial number of employees and the share ownership of the venture CEO. When these are greater, the higher the probability of investment approval. In terms of financial characteristics, smaller sales can lead to a higher investment approval probability. This suggests that VC prefers other qualitative factors beyond the short-term performance of the startup. Further, the better the CEO’s educational background, the higher the investment approval probability; this trend was stronger in startups less than 3 years old. Given the difficulties of startup investment data collection, our study is meaningful in that it differs from survey methodology via subjective assessment and adds to a comprehensive analysis with the basics of financial information. This study provides key implications to entrepreneurs who search for equity finance as well as for managers in the field of investment.
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Startup, Venture Investment, Start-up Evaluation
