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In this paper we investigate the effect of cost stickiness on the relationship between unexpected earnings (UE) and buy-and-hold abnormal return (BHAR). We also examine whether financial analysts transmit earnings information related to cost stickiness to investors and whether this mediates the response of capital markets to earnings. Our dataset consisted of non-financial companies listed on KOSPI and KOSDAQ from 2010 to 2019 for which the FN-Guide database could be used to collect relevant variables, and included 5,444 firm-year observation values. We relied on the Weiss (2010) model to determine cost stickiness, while the measured value of the market reaction was assessed using the BHAR model. Cost stickiness was found to have a negative effect on the relationship between unexpected earnings and buy-and-hold abnormal returns; the greater the cost stickiness, the less responsive the capital market were to earnings. We also found that financial analysts transmit earnings information concerning cost stickiness to investors, and in this manner the capital market's reaction to earnings are changed by cost stickiness information. Our results confirm and expand upon Weiss’(2010) findings that cost stickiness affects the accuracy of financial analysts’ earnings forecasts, their forecast range, and the market response to excess earnings.
본 연구의 목적은 원가의 하방경직성이 비기대이익과 보유기간초과수익률 사이의 관련성에 어떻게 영향을 미치는지 살펴보는 것이다. 그리고 재무분석가들이 기업의 원가 하방경직성과 관련된 이익정보를 투자자에게 전달하는지 여부와 그 정보가 이익에 대한 자본시장의 반응에 영향을 미치는지 여부를 검토하였다. 본 연구에서는 2010년으로부터 2019년까지 한국거래소의 코스피와 코스닥에 상장된 비금융업 기업 5,444개 기업-연도 관측치를 연구 표본으로 사용하였으며, 자료는 Fn-Guide에서 추출하였다. 원가의 하방경직성의 측정치는 Weiss (2010)의 모형으로측정하였고, 시장반응에 대한 측정치는 보유기간초과수익률 모형으로 측정하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 원가의 하방경직성이 비기대이익과 보유기간초과수익률 사이에서 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 원가의 하방경직성이 클수록 이익에 대한자본시장의 반응이 민감하지 않다는 증거로 해석되었다. 둘째, 재무분석가들이 기업의 이익정보를 투자자들에게 전달하여 자본시장의 이익에 대한 반응에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본연구의 결과는 원가의 하방경직성이 재무분석가의 이익 예측 정확도와 예측 범위, 초과 수익에대한 시장의 반응에 영향을 미친다는 Weiss(2010)의 연구 결과를 확인하고 확장시켰다는 데 의의가 있다.
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원가의 하방경직성, 비기대이익, 시장반응, 재무분석가
