본 연구는 산업과 기업 특성에 따라 내·외부 환경변화에 적응하고 대응하는 기업의 경영전략과 배당정책의 관련성에 대해 살펴보았다. 기업의 경영전략지수를 독립변수로 설정하였으며 배당 지급, 크기, 변화, 지속성의 여부를 종속변수로 그리고 배당정책에 영향을 주는 기업규모, 연혁, 수익성, 유동성, 세금, 부채, 외국인지분율, 성장성, 위험을 통제변수로 사용한 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 표본기업을 Bentley et al.(2013)의 경영전략지수 측정에 따라 경영전략 유형으로 분류한 결과 분석형 기업이 가장 많았으며 다음으로 선도형, 방어형 기업 순으로 나타났다. 또한 배당을 지급하는 기업, 배당성향이 높은 기업, 배당성향이 전년보다 증가한 기업, 배당을 5년 이상 지속적으로 지급하는 기업이 그렇지 않은 기업보다더 많이 나타났다. 선도형 기업은 수익성, 외국인지분율, 성장성, 위험이 높게 나타났으며 방어형 기업은 규모, 연혁, 유동성, 세금, 부채가 높게 나타났다. 둘째, 한국의 선도형 기업은 수익성이 높고 부채비율은 낮게 나타났는데 투자를 위해 유보이익을 증가시켜 부채비율이 감소한 것으로 보인다. 기업규모가 작고 성장 기회가 많은 선도형 기업은 연구개발비 투자로 인한 수익성 증가와 부채를 통한 자금 조달보다는 비용이 적게 드는 주식 발행을 통해 비용의 효율성을 추구한다고 볼 수있다. 셋째, 방어형 기업일수록 배당을 지급하는 경향이 크고, 배당성향이 높으며 점점 증가하는 것으로 나타났다. 생산과 재무에 안정을 두어 효율적인 공급과 이익을 극대화하는 방어형 기업은 투자를 위해 이익을 유보하는 선도형 기업보다 충분한 잉여현금흐름을 바탕으로 배당을 더 많이 지급하는 것을 알 수 있다. 넷째, 선도형 기업은 위험성이 크고 불확실한 경영전략을 새로운 절충안으로 빠르게 변경하지만, 안정성을 추구하는 방어형 기업은 변화하는 시장 상황에 맞는 전략으로 과감하게 수정하기를 꺼려하는 것으로 나타났다. 마지막으로 한국 기업의 경영전략과 배당정책의 관련성은 비재무적 요인보다 재무적 요인이 더 큰 영향을 미치는 것을 알 수 있다. 기업의 재무적 요인은 배당정책에 유의적인 영향을 나타냈지만, 배당 압력과 시장 위험 등의비재무적 요인은 배당정책에 미치는 영향이 미미한 것으로 나타났다.

A study on the business strategy and dividend policy of Miles and Snow(1978, 2003) that analyzes a company’ s adaptation patterns to environmental changes was expanded by solving the problem of uniformity of industry and company characteristics using the business strategy index of Bentley et al.(2013). First, as a result of classifying sample companies into business strategy types according to Bentley et al.(2013), analyzer companies were the most common, followed by prospector and defender companies. When compa- nies are classified by dividend policy, companies that pay dividends, companies with a large dividend payout ratio, companies with an increase in dividend payout ratio compared to the previous year, and companies that continuously pay dividends for 5 years or more are more numerous than those that do not. Prospector compa- nies showed high profitability, foreign shareholders, grow in sales, and risk, and defender companies showed high size, age, liquidity, taxes and debt ratio. Second, unlike the business strategy types of Miles and Snow(1978, 2003), Korea’s prospector companies have high profitability and low debt ratio. Prospector companies with small size and many growth opportunities seek to increase profitability through investment in R&D and pursue cost-efficiency through issuance of stocks that are less expensive than financing through debt. Third, it was found that defender companies with lower business strategy index tend to pay dividends, have higher dividend payout ratio, and gradually increase. On the other hand, the lower the business strategy index, the more continuous dividends are paid, but it is not statistically significant. It can be seen that defender compa- nies that maximize efficient supply and profits by stabilizing production and finance pay more dividends based on sufficient free cash flows than prospector companies that retain profits for investment. Fourth, even though the business strategy is a mid- to long-term plan, the company changes its business strategy in order to respond to the business environment and changes in the environment. Consistent with Miles and Snow(1978, 2003), prospector companies quickly change their risky and uncertain business strategies to new compromises, but defender companies seeking stability are reluctant to boldly revise them into strategies suitable for changing market conditions. Finally, it can be seen that the financial factors have a greater influence than the non-financial factors on the relationship between the business strategy and the dividend policy of Korean companies. The company’s finan- cial factors such as size, profitability, tax, and debt had a significant effect on dividend policy. Non-financial fac- tors such as dividend pressure and market risk had little effect on dividend policy.

business strategy, prospector, defender, dividend policy, financial factors, non-financial factors