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본 연구는 코스닥시장에서 라이징스타 제도가 도입되어 운영된 전체기간(2009년~2021년)을 대상으로 라이징스타 선정 또는 탈락 전후의 기업성과 변화, 정보효과, 주가의 정보효율성 측면에서 라이징스타 제도의 실효성을 검증하였으며, 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 라이징스타 신규선정(탈락) 기업은 선정(탈락) 직전의 경영성과 개선(악화)이 두드러졌으며 선정(탈락) 이후에는 개선(악화)된 경영성과가 지속되지는 않는 것으로 나타났다. 또한 기업특성 변수를 통제한 이후 라이징스타 기업의 선정 이후 년도 경영성과 변화는 대응기업과 유의적으로 다르지 않아 라이징스타 선정이 이후 경영성과에 긍정적인 영향을 미치지 않는 것으로 판단된다. 둘째, 라이징스타 선정 및 탈락에 대한 시장반응을 초과수익률과 초과거래량을 통하여 살펴본 결과 뚜렷한 정보효과는 없었으며, 라이징스타 선정 이후의 보유기간 수익률 또한 대응기업과 차별적이지 않았다. 셋째, 라이징스타 선정 이후 주가 정보효율성의 개선 여부를 살펴본 결과 측정 방법에 따라 결과가 상이하며 유의하지 않아 전체적으로 라이징스타 선정으로 인한 정보효율성 개선은 없는 것으로 나타났다. 종합적으로 제도 시행 전체기간을 살펴본 본 연구에서도 라이징스타 제도의 실효성에 대해 긍정적인 평가를 하기 어려워 제도 도입 초기 기간만을 대상으로 한 선행연구 결과의 일반화가 가능하다. 따라서 본 연구는 현행 코스닥시장 라이징스타 선정기준과 지원정책이 제도 도입 목적에 부합하도록 마련되어 있는지와 중소기업 지원정책의 방향에 대한 실무적 논의의 필요성을 제기한다는 점에서 의미를 가진다.
This paper examines the effectiveness of the ‘Rising Star’ policy in the KOSDAQ market in terms of financial performance, information effects, and information efficiency of stock price for the period from 2009 to 2021. The empirical results are as follows. First, we find that the newly selected(deselected) companies as Rising Star had remarkable(worsened) financial performance before the selection(deselection), and the improved(worsened) financial performance does not continue after the selection(deselection). In addition, the effect of the selection of Rising Star on the financial performance for the next year is not significant. Second, the results of examining the market response to the selection and elimination of Rising Star through abnormal returns and abnormal trading volume show that there are no clear information effects. Also buy and holding abnormal returns of the Rising Star do not show significant difference from the those of matching groups. Third, we find that there is no improvement in information efficiency of stock price due to the selection of Rising Star. Overall, even after examining the entire period of implementation of Rising Star policy, it is difficult to make a positive evaluation of the effectiveness of the Rising Star policy. Therefore, this study raises the need for practical discussions on whether the current Rising Star selection criteria and support policies are in line with the purpose of the policy and the direction of SMEs support policies.
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Rising Star, Hidden Champion, Financial Performance, Information Effect, Information Efficiency of Stock Price
