본 연구에서는 코스닥시장에 등록된 기업들을 대상으로 가족기업이라는 지배구조의 형태가 선도적이고공격적인 경영전략을 통해 혁신적인 기업활동을 지속해서 추구하면서 기업가치를 높이려는 지배구조인지확인하기 위하여 이해일치 가설과 경영자안주 가설에 근거하여 실증분석을 실시하였다. 위에서 언급한 가설들을근거로 가족기업이 미래가 불확실한 장기투자가 요구되는 혁신 활동과 같은 선도적 경영전략을 추구하는지배구조인지 아니면 보수적으로 단기적인 수익 창출을 목표로 하는 방어적 경영전략을 추구하는 지배구조인지를실증분석을 통해서 살펴보는 것이다. 기업지배구조에 있어 가족기업이 추구하는 경영전략 유형이 무엇이며, 가족기업이 선택한 경영전략과 기업가치 간의 상호관계를 분석한 연구는 흔하지 않다. 본 연구에서 실증분석을통해 구체적으로 확인하고자 하는 연구목표는 두 가지이다. 먼저, 국내 가족기업들이 전반적으로 어떤 전략유형을 선택하는 지배구조인지를 살펴보는 것이다. 다음은 가족기업의 전략 유형 선택에 따라 기업가치가비 가족기업에 비해 다르게 나타나는지를 살펴보는 것이다. 가족기업이 공격적이고 선도적인 경영전략을 통해서연구개발 투자와 같은 혁신 활동을 수행함으로써 기업가치를 지속해서 높이는 지배구조로 나타난다면, 가족기업은 경영자안주 가설이 아닌 이해 일치 가설에 부합하는 적절한 지배구조라고 볼 수 있을 것이다. 먼저, 본 연구의 로지스틱 회귀분석 결과에 의하면 가족기업은 선도적 경영전략을 적극적으로 채택할 가능성이큰 지배구조인 것으로 나타났다. 또한, 패널분석 결과에 의하면 이러한 선도적 가족기업의 기업가치는 비가족기업을 포함한 다른 유형의 경영전략을 채택한 가족기업보다 더 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는가족 중 일원이 최고경영자로 기업을 경영함으로써 소유와 경영이 일치하여 대리인 문제가 크게 완화된다는이해일치 가설에 따라, 선도적 가족기업은 기업의 미래 지속가능성과 성장을 위해 선도적인 경영정책을실행함으로써 비 가족기업을 포함한 다른 유형의 가족기업에 비해 기업가치를 높이는 것으로 보인다. 따라서, 가족기업이 경영자안주 가설에 따라 방어적 경영행태만을 추구하는 지배구조가 아니라, 선도적인 경영전략을추구하며 장기적인 지속 성장을 지향함으로써 기업가치를 높인다는 관점에서 배타적이고 기피돼야 할 지배구조가아니라 효율적이고 적절한 기업지배구조 중의 하나라고 보아야 할 것이다.

This study categorized family and non-family companies for KOSDAQ-listed companies and empirically analyzed whether family companies have a governance structure that can lead to long-term growth and development of companies. The goals of a company may differ from company to company, but in general, it can be said that the goals of a company are related to the enhancement of its corporate value. Therefore, the criteria for judging the appropriateness of corporate governance should be whether the current corporate governance structure is effective in enhancing corporate value. If the enhancement of corporate value is directly related to the growth of the company and the management strategy of the company is designed to bring about the continued growth of the company, the corporate governance structure should be in a form that can perform this management strategy well. In other words, if the improvement of corporate value is directly related to the management strategy chosen by companies, the corporate governance structure pursuing this management strategy can be said to be an appropriate form. Execution of an aggressive management strategy that can lead to the continuous growth of a company may be characterized by high uncertainty because large amounts of investment are continuously required, while the performance of investment appears in the distant future. In order to implement such an aggressive management strategy, an appropriate corporate governance structure is required. If a professional manager is a CEO, the corporate value can be increased by appropriately utilizing his expertise to carry out management strategies. However, agent problems that may arise for professional managers can make it difficult to implement aggressive management strategies such as R&D, which require long-term investment and are uncertain about future investment outcomes. On the other hand, in the case of a family business in which the family has control over the management, there is almost no agency problem in the implementation of business strategies according to the agency theory. A family business can make faster and more flexible decision-making by responding to the changing environment without any agency problem so they can promptly execute aggressive and competitive business strategies. The results of the empirical analysis are summarized as follows. First, as a result of logistic regression analysis, the type of leading management strategy was an important factor in classifying family companies. This result shows that in the case of family companies, there is a possibility that they will be active in leading management activities that can enhance corporate value because the interests between shareholders and managers are more consistent than in non-family companies. Second, according to the panel analysis, the more prospective the type of management strategy, the higher the corporate value. In particular, the corporate value of family companies pursuing a prospective management strategy was higher than that of companies pursuing all other types of strategies, including non-family companies. These results support the consensus interest hypothesis that family companies have little possibility of agent problems due to consistent interests between shareholders and managers, thus resulting in reduced agent costs and increased corporate value. Therefore, it can be seen that a family company is one of the appropriate corporate governance structures to efficiently achieve the company's final goal of enhancing corporate value through the implementation of a prospective management strategy.

Family Firms, Management Strategy Types, Prospector Firms, Analyzer Firms, Defender Firms, Corporate Value