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[연구목적]본 연구는 실제이익조정을 활용하여 기업에서 소유와 경영의 분리로 인한 전문경영자의 대리인 문제를 조사한다. 나아가 실제이익조정과 관련된 대리인 문제를 완화하기 위한 재벌 지배주주와 외국인투자자의 감시자 역할을 조절효과 분석을 통해 검증하고자 한다. [연구방법]본 연구는 2009년부터 2018년까지 비금융 유가증권 상장기업을 대상으로 Roychowdhury (2006)가 제시한 방법에 따라 실제이익조정을 측정하고, 대리인 문제를 조사하기 위해 소유와 경영의 분리 현상을 전문경영자 기업 여부로 측정하였다. 그리고 조절효과를 조사하기 위해 조절변수로 재벌 지배주주와 외국인투자자를 투입하였는데, 특히 외국인투자자는 선행연구 방법에 따라 외국인투자자의 지분율과 외국인 대주주의 존재 여부로 구분하여 연구한다. [연구결과]전문경영자 기업은 소유경영자 기업에 비해 실제이익조정이 유의하게 높아 대리인 문제가 존재하였다. 그리고, 재벌 지배주주는 통제와 관여를 통해 실제이익조정에서 나타난 대리인 문제를 완화시키고 있음을 발견하였고, 외국인투자자도 견제 역할을 통해 실제이익조정에서 나타난 대리인 문제를 완화시키고 있어 조절효과를 확인하였다. [연구의 시사점]본 연구는 실제이익조정을 이용하여 대리인 문제에 대한 실증 증거를 제시함으로써 대리인 이론을 정교화하는 추가 증거를 제공하였고, 재벌 지배주주와 외국인투자자의 감시자 역할을 조절효과 분석을 통해 실증적으로 제시함으로써 기업지배구조의 건실화에 대한 이론적 근거를 제공하였다.
[Purpose]This study investigates agency problem that arise between owner CEO and professional CEO by using real earnings management. Furthermore, we verify the role of chaebol controlling shareholders and foreign investors as watchdogs to alleviate the problem of agents related to earnings management by analyzing the moderating effect. [Methodology]This study measured real earnings management for non－financial securities listed firms from 2009 to 2018 in accordance with the method proposed by Roychowdhury(2006), and CEO type was divided into owner and professional CEO firms. And the moderating variables are the input of chaebol－controlled shareholders and foreign investors, especially foreign investors, who are divided into the share ratio of foreign investors and the presence of foreign major shareholders according to the prior research method. [Findings]Professional CEO firms had significantly higher real earnings management than owner CEO firms. In addition, the chaebol controlling shareholders found that they were mitigating the agency problem in the real earnings management through control and involvement, while foreign investors are showing moderating effects on agency problem through their monitoring role. [Implications]This study provided additional evidence to refine agency theory by presenting empirical evidence on agent problem using real earnings management, and provided the theoretical basis for the soundness of corporate governance on the agency problems related to real earnings management by empirically verifying and presenting the role of monitors of chaebol controlling shareholders and foreign investors.
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Real earnings management, Agency problem, Monitoring role, Moderating effect
