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This paper analyses whether different ownership structures influence the firm risk in the South Korean markets. To investigate the hypotheses, idiosyncratic volatility was used as a proxy of firm risk. The results present a fixed-effects model to analyse the relation between firm risk and ownership structure. This paper analyses that the subjects of the first largest shareholder were divided into individuals, institutions, foreigners, and companies. This research found that foreigners were at higher risk than the other ownership foam. Dividing chaebol and non-chaebol companies, it was confirmed in the second hypothesis that chaebol companies own lower corporate risks than non-chaebol companies. Furthermore, comparing chaebol and non-chaebol companies by the first largest shareholder, if a foreigner owns a chaebol company as the largest shareholder, the corporate risk is higher than that of individuals or institutions, and the corporate risk is lower than that of other companies. Therefore, this study expects that it will enhance the understanding of idiosyncratic volatility and impact investors' investment decisions through identifying the ownership structure, resulting in a high practical contribution.
본 논문은 기업의 소유구조 차이가 기업의 위험에 영향을 미치는가를 분석하였다. 기업의 소유구조에 따라 대리인문제와 의사결정에 차이가 있으므로 기업의 소유구조에 따라서 기업의 위험은 차이를 보일 것으로 예상하였다. 기존의 기업지배구조에 대한 소유구조 연구는 가족, 기관투자자, 외국인 투자자의 지분율을 토대로 파악하는 연구가 대다수였으나, 본 연구에서는 소유구조의 주체를 1대주주로 파악하여, 1대주주에 따라 기업이 가진 고유위험에 차이가 나타날 것으로 예상하였다. 더 나아가, 기업의 소유구조 중 재벌과 비재벌기업의 위험에 정도가 다름을 예상하여, 재벌기업의 1대주주의 소유구조가 기업의 고유위험에 있어서 비재벌기업과의 어떠한 차이를 보였는지를 검증하는 점에서 선행연구와 차별성을 갖는다. 실증분석 결과, 1대주주의 주체를 개인, 기관투자자, 외국인, 기업으로 나누어 비교한 결과, 외국인이 1대주주인 경우 다른 1대 주주의 주체보다 위험이 높은 것을 확인할 수 있었다. 재벌과 비재벌기업을 나누어 1대주주의 주체를 비교한 결과에서도 재벌기업이 비재벌기업보다 낮은 위험을 갖는 것을 확인할 수 있었다. 더 나아가 재벌과 비재벌기업을 나누어 1대주주의 주체를 비교한 결과, 외국인이 1대 주주로 재벌기업을 소유하고 있는 경우 개인이나 기관보다 기업위험이 높으며, 타기업이 기업을 소유하고 있는 기업보다는 기업위험이 낮은 것을 부분적으로 확인할 수 있었다. 본 연구를 통해 고유변동성의 결정요인에 대한 이론 및 실증 분석 결과를 제시하여 학술적으로 기여하고자 한다. 본 연구의 결과는 기업의 경영자와 소유자에게 기업의 불확실성을 감소할 수 있는 의사결정에 유용한 정보를 제공할 것이다. 기업들은 불확실성을 감소하기 위해 기업의 소유구조를 어떻게 분배할지, 더 나아가 불확실성을 감소하기 위한 정보를 외부 투자자와 함께 공유할 필요성이 있다는 시사점을 인식하게 될 것으로 기대한다.
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This paper analyses whether different ownership structures influence the firm risk in the South Korean markets. To investigate the hypotheses, idiosyncratic volatility was used as a proxy of firm risk. The results present a fixed-effects model to analyse the relation between firm risk and ownership structure. This paper analyses that the subjects of the first largest shareholder were divided into individuals, institutions, foreigners, and companies. This research found that foreigners were at higher risk than the other ownership foam. Dividing chaebol and non-chaebol companies, it was confirmed in the second hypothesis that chaebol companies own lower corporate risks than non-chaebol companies. Furthermore, comparing chaebol and non-chaebol companies by the first largest shareholder, if a foreigner owns a chaebol company as the largest shareholder, the corporate risk is higher than that of individuals or institutions, and the corporate risk is lower than that of other companies. Therefore, this study expects that it will enhance the understanding of idiosyncratic volatility and impact invCorporate Governance, Firm Risk, Idiosyncratic Risk, Ownership Structure, Chaebol, Ownership Concentration.estors' investment decisions through identifying the ownership structure, resulting in a high practical contribution.
소유구조, 기업위험, 고유위험, 1대주주, 고유변동성, 주식수익률, 재벌, 소유집중도
