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This study investigates how two-sided ambiguity faced by the insider and the market maker interactively affects the asset market equilibrium. We adopt Kyle’s (1985) framework and develop a model in which the ambiguity-averse insider and market maker face different types of ambiguity. Probability distributions taken by the insider and the market maker under their worst-case scenarios interactively affect the asset market equilibrium. We find that the insider’s ambiguity always increases the market depth. On the other hand, the effect of the market maker’s ambiguity on the market depth depends on the amount of aggregate demand for the asset. The market maker’s ambiguity decreases the market depth when there is a non-negative aggregate demand, but it increases the market depth otherwise.
본 연구는 내부자와 시장조성자가 직면하는 이중적 애매성이 자산시장균형에 어떻게 상호적으로 영향을 미치는지에 대해서 조사했다. 우리는 Kyle(1985)의 프레임워크를 받아들이고, 애매성을 회피하는 내부자와 시장조성자가 서로 다른 종류의 애매성에 직면하는 상황을 고려한 모형을 개발했다. 자산시장균형은 내부자와 시장조성자의 가장 바람직하지 않은 상황을 가정한 확률분포에 상호적으로 영향을 받는다. 우리는 내부자가 직면한 애매성이 시장깊이를 증가시킨다는 사실을 확인했다. 반면에, 시장조성자의 애매성이 자산시장균형에 미치는 효과는 자산의 총수요량에 영향을 받는다. 시장조성자가 음이 아닌 총수요를 관찰했을 경우 시장깊이는 증가하지만, 그렇지 않을 경우 시장깊이는 감소한다.
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애매성, 수요 민감도, 내부자 거래, 사적 정보, 가격 민감도
