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본 연구를 통해 한국 주식시장에서 기업수명주기의 영향력이 고유변동성에 어떠한 영향을 미치는지에 대해서 검증하였다. 고유변동성(IVOL)은 시장 전체의 움직임과는 무관한 기업의 고유한 주식수익률의 변동성을 의미한다. 따라서 본 연구에서는 기업의 수명주기단계에 따라 기업정보에 관한 불확실성에 차이가 있다는 가설을 검증하여, 정보 불확실성과 고유변동성에 대한 관계에 대해 알아보았다. 연구결과, 도태기(Shake-out)에 속하는 기업들과 비교하였을 때, 도입기(Introduction), 성장기(Growth), 그리고 성숙기(Mature) 단계에 속하는 기업들은 고유변동성이 높게 나타났고, 쇠퇴기(Decline) 단계에 속하는 기업들은 고유변동성이 낮게 나타났다. 더 나아가 기업의 수명수기 단계별 현금흐름의 변동성이 고유변동성에 미치는 영향이 기업의 수명주기에 따라 차이가 있음을 확인한 결과, 성숙기에 속한 기업은 현금흐름의 변동성이 고유변동성에 영향을 미치는 것을 알 수 있었다. 따라서 본 연구는 기업수명주기가 고유변동성에 미치는 영향을 검증한 점에서 선행연구들과는 차이가 있으며, 나아가 현금흐름변동성과 수명주기의 상호작용이 고유변동성에 미치는 영향을 검증한 점에서 선행연구와는 확연한 차별성을 갖는다. 더 나아가 본 연구의 분석 결과는 고유변동성에 대한 이해는 투자자의 투자의사결정에도 큰 영향을 미치므로 실무적 기여도 높을 것으로 예상된다. 기업의 경영자에게 기업의 불확실성을 감소할 수 있는 의사결정에 유용한 정보를 제공할 것이며, 나아가 불확실성을 감소하기 위한 정보를 외부 투자자와 함께 공유할 필요성이 있다는 시사점을 인식하게 될 것으로 기대한다.
This study examined the relationship between firm life cycle and Idiosyncratic volatility(IVOL) in the South Korean stock market. IVOL could show that the volatility of a firm's stock returns are unrelated to market-wide movements. Furthermore, uncertainty in company information varies depending on the firm life cycle stage, and this paper looked at the role of this information uncertainty. The regression results show that the company who are in the introduction, growth, and maturation stages have high IVOL compared to those in the shake-out stages. While the company who are in the decline stages show low IVOL compared to those in shake-out stages. Moreover, the impact in cash flows at each firm life cycle stage on IVOL is that the IVOL in cash flow shows significant results in mature stage firms. The results of this study are expected to have a high practical contribution as an understanding of idiosyncratic volatility also has a significant impact on investors' investment decisions. It is expected that the management of the firm will have provided useful information for decisions which may reduce uncertainty in the firms. This study will shed light on the need to share information with external investors to reduce uncertainty.
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iosyncratic volatility, Firm life cycle, Cash flow, Cash flow volatility
