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This study examines whether institutional investors have a significant influence on the process of corporate innovation activities. The process of corporate innovation activities can be classified into research and development activities. Research activities are related to uncertain future earnings rather than development activities and expenditures for research activities are made from a long－term perspectives. Research and development expenditures were respectively used as proxies for the process of corporate innovation activities. The type of institutional investors were classified into foreign and domestic institutional investors. This study used a sample of public companies listed on the Korean Stock Exchange from 2001 to 2014. This study’s main result indicates that foreign institutional investors have a significant positive impact on research expenditures but not on development expenditures. Domestic institutional investors were found to have no significant impact on either research or development expenditures. Foreign institutional investors significantly impact research expenditures in the two－stage instrumental variable approach to address endogeneity factors in foreign institutional ownership. These results suggest that corporate innovation activities may vary depending on the type of institutional investors and that foreign institutional investors take a long－term perspective and increase the corporate innovation activities such as research activities. Empirical findings of this study will provide practical implications for policies that regulate institutional investors who may not monitor managers to under－invest corporate innovation activities and encourage corporate innovation activities.
본 연구는 기관투자자가 기업의 혁신활동과정에 중요한 영향을 미치는지 여부에 대해 검증하고자 한다. 기업의 혁신활동은 연구활동과 개발활동으로 구분될 수 있다. 연구활동은 개발활동보다불확실한 미래 이익과 관련이 있고 연구활동을 위한 지출은 장기적인 견해를 통해 이루어진다. 따라서 본 연구에서는 기업의 혁신활동과정에 대한 대용치로서 연구비와 개발비를 각각 사용하였다. 기관투자자 유형은 외국인기관투자자와 국내기관투자자로 구분하였다. 2001년부터 2014년까지 한국상장기업을 대상으로 연구를 수행한 결과 외국인기관투자자는 연구비를 유의적으로 증가시키는 것으로 나타난 반면, 개발비에는 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 국내기관투자자의 경우 연구비와 개발비 모두에 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 외국인기관투자자의 내성적인 요인에 초점을 맞춘 2단계 분석에서도 외국인기관투자자는연구비에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 기업의 혁신활동과정이 기관투자자의 유형에 따라 달라질 수 있으며, 외국인기관투자자가 장기적인 견해를 갖고 연구활동과 같은 기업의 혁신활동과정을 증가시킨다는 것을 보여준다. 본 연구의 실증분석결과들은 기업의 혁신활동에 과소투자하는 경영자를 감시하지 못하는 기관투자자를 규제하고 기업의 혁신활동을 장려하기 위한 정책에 실무적인 시사점을 제공할 수 있을 것이다.
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기업의 혁신활동, 연구비, 개발비, 외국인기관투자자, 국내기관투자자
