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[연구목적] 본 연구의 목적은 확정급여형 퇴직급여제도를 채택한 기업을 대상으로 퇴직급여 적립수준이 자본비용에 미치는 영향에 대해 검증하는 것이다. [연구방법]2005년부터 2018년까지 확정급여형 퇴직연금제도를 운영하고 있는 국내 상장사(KOSPI와 KOSDAQ)를 대상으로 퇴직급여채무 대비 사외적립자산의 적립수준과 자본비용간의 관계를 고정효과 패널분석을 통해 확인한다. 또한 내생성통제를 위하여 2SLS와 연립방정식(3SLS) 방법론을 사용한다. [연구결과]분석결과 당기에 퇴직급여 적립수준이 낮은 기업일수록 차기에 자본비용이 높은 경향이 있으며, 이러한 결과는 내생성을 통제한 후에도 동일한 것으로 나타났다. 또한 과소적립 집단일수록, 재무적 제약이 높을수록, 정보비대칭성이 높을수록, IFRS 도입 이후 퇴직연금적립수준이 자본비용에 미치는 영향은 더욱 강해짐을 확인하였다. [연구의 시사점]본 연구의 결과는 확정급여형 퇴직연금제도를 운영하는 기업에 대한 가치평가 및 투자의사결정 시 유용할 것으로 기대된다.
[Purpose] The purpose of this study is to examine the effect of the defined benefit (DB) pension funding level on the cost of capital. [Methodology] Using financial data of Korean listed companies (KOSPI and KOSDAQ) with DB pension plans from 2005 to 2018, we study the relationship between the pension funding level and the cost of capital using fixed-effect panel regression analysis. We also employ 2SLS (Two stage least squares) and simultaneous equations (Three-stage Least Squares, 3SLS) methodologies for controlling endogeneity problem. [Findings] Our results show that firms with lower DB funding level tend to have higher cost of capital, and this result is the same even after controlling for endogeneity problem. In addition, we find that the negative relationship between the DB funding level and the cost of capital is stronger in firms with lower funding level, higher financial constraint, higher information asymmetry and after the adoption of K-IFRS. [Implications] This study has a contribution to providing useful information to investors and market participants when making investment decisions for companies with DB pension plans.
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Defined Benefit Pension Plan, Pension Funding Level, Cost of Capital
