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[Purpose] This paper examines whether sticky cost behavior reduces the information about future earnings reflected in current stock returns. Despite predicting cost behavior is essential part of earnings prediction (Weiss 2010), the effects of cost stickiness on the information environment are nearly unknown. Thus this study investigates whether the FERC which indicates the informativeness of realized earnings about future earnings varies with the degree of cost stickiness. [Methodology] This paper uses the approach of Collins et al. (1994) to measure the future earnings response coefficient and estimates firm－ and year－ specific cost stickiness following Via and Perego (2013). [Findings] Firms with greater cost stickiness have lower FERC and the negative effect of current sticky cost behavior on the FERC persist over at least future two－years of aggregation period of earnings. These findings indicate that sticky cost behavior reduces the information of two －year－ahead earnings reflected in current stock price. That is, this implies that investors do not view sticky cost behavior as the rational decision making of managers. Next, the negative relationship between cost stickiness and the FERC is more pronounced when firms’ asset intensity or employee intensity is low. These results support the main argument that sticky cost behavior exacerbates the informativeness of earnings because firms with low asset intensity or employee intensity bear relatively lower adjustment cost. [Implications] This study provides evidence on the effect of sticky cost behavior on the informativeness of accounting earnings.
[연구목적] 본 연구는 하방경직적인 원가행태가 당기 주가수익률에 반영되는 미래이익 정보를감소시키는지 분석한다. 이익예측에 있어 원가행태를 분석하는 것이 필수적인 요소임에도 원가의 하방경직성이 정보환경에 미치는 영향에 관한 연구가 최근까지도 많이 이뤄지지 않았다. 이에 본 연구는 실현된 회계이익의 미래이익에 대한 정보성을 나타내는 미래이익반응계수가 원가의 하방경직성 정도에 따라 어떻게 달라지는지 살펴본다. [연구방법] 본 연구는 미래이익반응계수와 원가의 하방경직성 간의 관계를 분석하기 위해 선행연구 Collins et al.(1994)의 미래이익반응계수 측정방법과 Via and Perego(2013)의 원가하방경직성측정방법을 사용하였다. [연구결과] 하방경직적인 원가행태를 보이는 기업일수록 더 낮은 미래이익반응계수를 갖는 것으로 나타났다. 또한 원가의 하방경직성이 미래이익반응계수에 미치는 이러한 음(－)의 효과는적어도 향후 2년간의 미래이익에 지속적으로 나타나 원가의 하방경직성이 당기 주가수익률에 반영되는 향후 2년간의 미래이익 정보를 감소시키는 것을 알 수 있다. 이러한 결과들은 투자자들이 원가의 하방경직적인 행태를 경영자의 합리적인 의사결정에서 기인한 것으로 평가하지 않음을 의미한다. 다음으로 기업의 자산집중도나 종업원집중도가 낮을 때 원가의 하방경직성이 미래이익반응계수에 미치는 음(－)의 효과가 더 커지는 것으로 나타났다. 이는 자산집중도나 종업원집중도가 낮은 기업은 상대적으로 적은 조정비용이 발생하므로 이러한 기업의 하방경직적 원가행태는 더욱 이익의 정보성을 약화시키는 것으로 해석할 수 있다. [연구의 시사점] 본 연구는 회계이익의 정보성에 원가의 하방경직성이 어떠한 영향을 미치는가를 실증분석하였다는 점에서 의의가 있다.
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회계이익의 정보성, 원가행태, 원가하방경직성, 미래이익반응계수
